בנק הפועלים: אם סיסטמס אינה צפויה לבצע מחיקות מלאי נוספות

האנליסט שי קמין ממחלקת המחקר של בנק הפועלים מעדכן היום את המלצתו למניית אם סיסטמס בעקבות פרסום הדו"חות הרבעוניים של החברה לפני כשבועיים. קמין מותיר למניית החברה המלצת "החזק" במחיר יעד של 7 דולרים, בדומה למחיר היעד הקודם, וכ-14% פחות ממחירה בבורסת הנאסד"ק עם סיום המסחר אמש.

קמין מציין כי בהמשך למגמה שנצפתה ברבעון הראשון של השנה, עיקר הפגיעה בחברה היתה במשפחת מוצרי הדגל שלה, מוצרי ה-Disk on Chip שמכירותיהם נחתכו בכמחצית, לנוכח ההאטה המחריפה בביקושים למוצרי קצה בשוק התקני הגישה לאינטרנט. קמין מוסיף כי ההערכות לגבי התאוששות התעשייה במחצית השנייה של שנת 2001 היו מוקדמות מדי, ובשוק המחשבים האישיים מדברים על רמות שפל שלא נראו כמותן מאז שנת 1986.

להערכת קמין, לשחיקה החדה ברמות המחירים בתעשייה צפויות להיות שלוש השפעות עיקריות על החברה, ואלה יקזזו זו את זו. בין היתר, הוא מציין כי כאשר השוק במשבר, גדלה "הרגישות למחיר" על פני "הרגישות הטכנולוגית", מה שמגדיל את האטרקטיוויות של זכרונות פלאש אלטרנטיוויים גם כאשר הם נחותים טכנולוגית.

כמו כן, אם יחודשו ההזמנות בסוף השנה, הרי שברמות המחירים הנמוכות בשוק לא צפויה התאוששות בעתיד הקרוב. לפיכך, החברה תוכל לחזור לרמת ההכנסות של שנת 2000, רק אם היא תגדיל את מספר היחידות שיימכרו, באופן מהותי, וזאת בכדי לחפות על הירידה במחירים.

מנגד, הוא סבור כי הלקוחות הקיימים עשויים לנצל את רמות המחירים הנמוכות כדי לשדרג את המערכות שלהם ולשלב בהן רכיב מתקדם יותר כדוגמת DOC Millenuim Plus. מגמה כזו תשפיע לחיוב על ההכנסות.

קמין מאמין כי כבר בראשית 2002 תחל החברה בייצור מגוון מוצרים מבוססי DOC, במיוחד בשוק ה-SetTop Boxes, מה שעשוי להוביל לגידול בהזמנות, במקביל לגידול ניכר בהיקף המכירות של ה-Disk on Key - קו מוצרים החדש של החברה הושק בשלהי שנת 2000. במחצית השנייה של 2002 יינתן ביטוי מסוים גם למוצרים החדשים הנמצאים כיום בשלב של פיתוח משותף ביחד עם חברת AMD. מוצרים אלה אמורים לשמש כמנוף לצמיחתה של החברה בטווח הרחוק.

קמין מעריך כי ב-2001 יסתכמו הכנסות החברה בכ-46.3 מיליון דולר כאשר ההכנסות בשנת 2002 יגדלו בכ-55% ויגיעו לכ-71.8 מיליון דולר. על סמך תחזית הכנסות זו הוא צופה כי החברה תפסיד בשנת 2001 כ-40.1 מיליון דולר (הפסד של 1.46 דולרים למניה). תחזית זו כוללת את עלויות מחיקת המלאי במחצית הראשונה של ‏2001. בהקשר זה מציין קמין כי החברה אינה צפויה לבצע מחיקות מלאים נוספות לאור העובדה כי מאז ראשית השנה היא צמצמה את היקף המלאים שלה בכ-65%, בדומה לשיעור השחיקה ברמות המחירים בשוק.

ללא מחיקות המלאי, עתידה החברה לדווח השנה על הפסד נקי של כ-13 מיליון דולר המשקף הפסד למניה של 48 סנט. כמו כן, קמין מעריך כי ב-2002 יצטמצמו הפסדי החברה לכ-7.6 מיליון דולר (הפסד של 26 סנט למניה).

לדעת קמין, לטווח הבינוני והארוך נהנית החברה מאיתנות אסטרטגית וטכנולוגית, הנשענת בין היתר על רשת הביטחון של עתודות המזומנים המסתכמות בכ-104 מיליון דולר - אם כי לעתודות אלה לא תהיה כבר השפעה מהותית, לחיוב, על תוצאות השנה הנוכחית. לנוכח האמור מותיר קמין את המלצת ה"החזק" למניית החברה.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק המלצות אנליסטים בתפריט הימני.