המשבר הכלכלי המתהווה בארגנטינה מעלה חששות חדשים-ישנים לגבי השפעתו על חברת האגרוכימיה מכתשים אגן שמשווקת חלק ניכר מתוצרתה בדרום אמריקה. כזכור, נכנסה מכתשים אגן למשבר הכלכלי בברזיל ב-1998 ללא הגנות על הפוזיציות שלה במטבע המקומי, הריאל, וראתה איך רווחיה לשנת 1999 מתאדים.
חששות אלה כבר הובילו לירידות שנרשמו במניות מכתשים אגן בימים האחרונים בבורסה, והם גם אחת מהסיבות העיקריות לדו"ח שמוציא היום האנליסט סטיבן לוי מ-UBS. לוי מדגיש כי ההשפעה של המתרחש בארגנטינה על מכתשים קטנה בהרבה מהחששות המוקדמים. הערכה זו מובילה את לוי להותיר את המלצת ה"קנייה" למניות מכתשים על כנה, תוך ציון העובדה שמדובר בחברה שנסחרת במכפיל רווח נמוך מ-12, ורחוקה מהמהומה בנאסד"ק.
אמנם אין להתעלם מהמשבר, אומר לוי, אולם מצבה הפיננסי של מכתשים אגן ב-2001 שונה במהותו מהמצב ב-1998. לוי מעריך, כי כיום 75% מהחשיפה של מכתשים לריאל הברזילאי, בהיקף של 125 מיליון דולר, מגודרת באמצעות אופציות הגנה שונות.
מוגנת או לא, מכתשים אגן עדיין ספגה הפסד של 2 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה כתוצאה מפיחות בשער המטבע הברזילאי. ההערכה של UBS מדברת על הפסד נוסף של 1.5 מיליון דולר ברבעון השני, שלא אמור לפגוע בסיכויי החברה לפגוש את התחזיות לרבעון השני של השנה או אף להכות אותן.
לוי מעריך כי אם הריאל יישאר ברמתו הנוכחית עד לסוף הרבעון השלישי של השנה, מכתשים תספוג עוד הפסד של 3 מיליון דולר. בחישוב מצטבר מדובר אם כן על הפסד של 6.5 מיליון דולר (בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה), נתון שמעלה את השאלה איך בכל זאת תפגוש מכתשים את התחזיות המוקדמות.
לוי מספק לשאלה זו מספר תשובות. ראשית, מחירי הסויה בעולם עלו במהלך בתקופה האחרונה בכ-20% מרמה של 4.4 דולרים לק"ג לרמה של 5.24 דולרים לק"ג. העלייה במחירי התוצרת החקלאית אמורה לעודד את החקלאים הברזילאים להגדיל את התפוקה. שנית, לוי מזכיר כי המומחים סבורים שענף החקלאות בברזיל יציג השנה גידול משמעותי.
שלישית, לוי מאמין כי מכתשים אגן נהנית ממכירות טובות באירופה, בעיקר תודות למוצרים החדשים שרכשה בסוף שנת 2000, כתוצאה מהמיזוגים שהתרחשו בתעשיית האגרוכימיה העולמית. ורביעית, המוצרים החדשים אמורים להשפיע לא רק בשורת ההכנסות, אלא גם, ובעיקר, בשורת הרווחים, מפני ששיעורי הרווחיות שלהם גבוהים משמעותית מיתר המוצרים שמייצרת מכתשים.
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד.
UBS: השפעת המשבר בארגנטינה על מכתשים אגן קטנה מהחששות המוקדמים
שלומי גולובינסקי
17.7.2001 / 15:46