האנליסט הלפרט לאחר אזהרת קומברס: "זה היום הכי קשה שהיה לי בקריירה"

"מה אני יכול להגיד, ביום כזה אני לא רוצה להיות אנליסט", אומר ויקטור הלפרט, אנליסט המכסה מניות טכנולוגיה ישראליות עבור בית ההשקעות סלומון סמית ברני.

הלפרט מסקר את קומברס במשך קרוב לשמונה שנים, ובארסנל הכיסוי שלו מצויות עוד חברות טכנולוגיה ישראליות רבות. דווקא בשל מעמדו בשוק ההון ובשל העובדה שלמלה שלו יש משקל, מעלים אירועי היומיים האחרונים סימני שאלה לגבי תפקידו של האנליסט בשרשרת המידע לגבי החברות הנסחרות.

רק לפני יומיים, בעקבות מה שנראה כתחילתה של מפולת מניות החברה, פירסם הלפרט דו"ח המזרז את המשקיעים להיכנס לפוזיציה במניית קומברס, בעקבות מה שהגדיר "הזדמנות קנייה". מחיר היעד למניה נקבע על כ-100 דולר, ואת הירידות בה ייחס הלפרט בפשטות כהמרה כפויה של אג"ח להמרה, מה שהציף את השוק במיליוני מניות חדשות.

סיבה נוספת שהעלה הלפרט היא הורדת תחזיות מצד "אחד ממתחרינו", ובכך התכוון לבית ההשקעות גולדמן סאקס, שהוריד יום קודם לכן את תחזית ההכנסות והרווח ל-2001 ו-2002, כמו גם את תחזית הרווח.

האם הסיבה שפירסם דו"ח אופטימי בו נקבע כי הסיכוי שקומברס תפרסם אזהרת רווח הוא "לא יותר מקלוש" היתה להגיב לדו"ח של גולדמן? הלפרט טוען שלא.

"זה לא כמו במשחק כדורגל שמחזירים מיד, למרות שברור שאנחנו מנסים להביא ערך מוסף למשקיעים שלנו לעומת המתחרים. המניה נפגעה במשך מספר ימים וניסינו להבין מדוע ירדה מסביבות ה-60 דולר ל-40. עשינו מחקר, ודיברנו עם גופים שונים ובסופו של דבר נקטנו עמדה".

בין הגופים השונים עימם דיבר הלפרט לפני פרסום הדו"ח היתה גם חברת קומברס עצמה. "ביום שני, לפני שפירסמתי את הדו"ח, דיברתי עם פול בייקר, נשיא החברה. בקומברס אמרו לי כי המצב קשה יותר מבעבר, אך לא התייחסו לכל אזהרה ולא אמרו כי לא יעמדו בתחזיות".

הדו"ח התפרסם, ולקוחותיו של בית ההשקעות החלו ברכישת מניות. "אתמול קיבלת אי-מיילים כל היום שמספרים על משקיעים שרוכשים את המניות בעקבות ההמלצה שלי וכשאני רואה מה קורה למניה היום, ויודע אילו הפסדים הם סופגים עכשיו, אז התחושה היא רעה מאוד. מעולם לא קרה לי כזה דבר - שאני אפרסם המלצה כזו, ויום לאחר יהיו ירידות כאלה, אין ספק שזה קשה".

מה, אם כן, היה הטריגר להמלצה? הלפרט מעריך כי הקשר הממושך שלו עם החברה הוא שכיוון אותו לאופטימיות. "אני פירסמתי את הדו"ח בפרספקטיווה של שנים בהן אני מסקר את החברה. לפעמים זה עוזר לך, ולפעמים זה דופק אותך. יש לי היסטוריה ארוכה עם החברה, והרבה הערכה כלפיה, ולכן לא צפיתי את אזהרת הרווח הזו, בטח שלא בהיקפה הנוכחי.

"זה לא אומר שהייתי אופטימי באופן לא רציונלי. לראיה - אני תמיד הייתי יחסית מתון בגישתי לקומברס, ובשנה שעברה אפילו הורדתי את ההמלצה למניה, כשכולם היו באופוריה. קובי אלכסנדר צחק עלי בעקבות ההורדה, אבל אני הייתי בשלי, ורק לפני חודש וחצי העליתי לחברה את ההמלצה".

היום בבוקר הלפרט התעורר למציאות חדשה. "בשש בבוקר כבר התקשר אלי חבר הביתה ואמר לי על ההודעה. מאותו רגע אני בשיחות עם משקיעים ובראיונות ל-CIBC ולוול סטריט ג'ורנל. הייתי צריך לדבר גם עם אנשי המכירות של סלומון", אומר הלפרט, שנשמע תשוש למדי.

האם יש בו מרירות כלפי החברה? הלפרט טוען שלא. "הייתי מאוכזב אם החברה לא היתה הגונה או שלא היתה יודעת מה היא עושה. לא זה המצב. קומברס הוכיחה שהיא חברה עם אינטגריטי, ובניגוד לחברות ישראליות אחרות, היא בעלת יושר באמת, ועשתה את זה בדרך הנכונה".

בכך מבטל הלפרט את ההערכה כי לגולדמן סאקס היה מידע פנים לגבי האזהרה: "זה לא יכול להיות, כי אם זה היה נכון הם היו חותכים בהערכות הרבה יותר. הם פשוט היו יותר חכמים ממני במקרה זה, כי כנראה במצב השוק הנוכחי עדיף לקחת פוזיציה זהירה".

הלפרט מעריך היום כי החברה יכלה לעמוד בתחזיות אבל זה היה מצריך ממנה אגרסיוויות חשבונית, ובאופן כזה הם הוציאו את הלחץ מהחברה. בטווח הארוך זו חברה מעולה, אבל לגבי מה שקורה היום אין הרבה מה לעשות".

גישה זו משתקפת בדו"ח הקצר שהוציא הלפרט לאחר האזהרה, בו הוריד את התחזיות לחברה, אך הביע אופטימיות לגבי העתיד, וסבור כי החברה תכה את התחזיות המעודכנות לרבעון השלישי והרביעי. זה לא צפוי להיות קשה במיוחד שכן היום חתך בית ההשקעות את תחזית הרווח למניה ביותר מ-50% לכל אחד מהרבעונים הקרובים בגלל "ההאטה הכללית".

את האמון שלו בחברה מביע הלפט בהותרת המלצת ה"קנייה" על כנה. את מחיר היעד, לעומת זאת, הוא חותך מ-100 ל-50 דולר. כמה זה כבר עוזר למשקיעים שנכוו בעקבות ההמלצה שנתן אתמול? לא הרבה, וסימן השאלה לגבי יכולתו של אנליסט לראות ברור בכדור הבדולח של החברה, נותר עדיין מרחף באוויר.