סבירות גבוהה שאלרון תימכר ולא תמוזג לקבוצת אי.די.בי

האנליסטית רחל גרשון מבנק הפועלים מעריכה כי הסבירות למכירתה של אלרון גבוהה מהסבירות כי תמוזג לתוך דיסקונט השקעות במסגרת תהליך הארגון מחדש שעוברת קבוצת אי.די.בי.

הערכה זו נובעת משתי סיבות עיקריות. הסיבה הראשונה, היא החזקה נמוכה יחסית של דסק"ש באלרון (כ-42%). הסיבה השנייה - מניית אלרון היא מניה דואלית הנסחרת גם בארץ וגם בארה"ב, לעומת דסק"ש הנסחרת רק בארץ, ועובדה זו עשויה להקשות על מיזוגן בדרך של החלפת מניות.

האנליסטית מעניקה למניית אלרון המלצת "קנייה" עם מחיר יעד של 72.7 שקל - גבוה מהמחיר בשוק בכ-26%. שוויה הכלכלי של אלרון נאמד בכ-492 מיליון דולר ומבטא דיסקאונט של כ-45%.

להערכת גרשון, במהלך 12 החודשים הקרובים יצטמצם דיסקאונט זה לרמה של 25%, ובכך יתקרב לרמות הדיסקאונט הטבעי של חברות כמו אלרון, המתאפיינת באסטרטגיית מיקוד ברורה ומחזיקה כמות גדולה יחסית של חברות פרטיות בעלות פוטנציאל ליצירת ערך עבורה.

גרשון מוסיפה כי מלבד גיוון אימג'ינג, לא צפויות החברות הפרטיות האחרות של אלרון להציף ערכים בשל תנאי השוק הנוכחיים.

האנליסטית מעריכה כי לגיוון אימג'ינג, המפתחת גלולות וידיאו נבלעות שמשדרות למסך מחשב תמונות מתוך המעי הדק, יש פוטנציאל ליצירת ערך עבור אלרון באמצעות הנפקה ציבורית בחודשים הקרובים, למרות התנאים הקשים בהם נמצא השוק כיום.

אלרון מחזיקה בגיוון בשיעור של 8.8% ושוויה נאמד בכ-75 מיליון דולר. בנק ההשקעות קרדיט סוויס העריך אתמול אף הוא כי גיוון אימג'ינג צפויה לקבל את אישור ה-FDA לשיווק המוצר בארה"ב בחודשים הקרובים, וכי ההנפקה בעקבותיו קרובה.

האנליסטית צופה כי מחזור מכירותיה של ספקית האינטרנט נטוויז'ן, בה מחזיקה אלרון בשיעור של 50%, צפוי לעמוד ב-2001 על 60 מיליון דולר והחוב נטו של החברה צפוי להסתכם ב-20 מיליון דולר. להערכתה, שווי החברה הוא כ-40 מיליון דולר.

לגבי אלרון סופטוור (בה מחזיקה אלרון 96%), מעריכה האנליסטית כי היא אינה צפויה לצאת בהנפקה בשנה הקרובה, אלא רק במחצית השנייה של 2002. מכירותיה של אלרון סופטוור, שמוערכת ב-70 מיליון דולר, צפויות להסתכם ב-2001 ב-12 מיליון דולר, בדומה להכנסותיה בשנת 2000. החברה צפויה להגיע לאיזון תפעולי לקראת הרבעון הראשון של 2002.

אלרון טלסופט מוערכת על ידי האנליסטית בכ-40 מיליון דולר, ומכירותיה לשנת 2001 יסתכמו בכ-34 מיליון דולר - עלייה של כ-25% לעומת שנת 2000. גרשון סבורה כי לאחר שטלסופט מכרה את חטיבת הבנקאות שלה לפורסופט תמורת כ-3 מיליון דולר, היא צפויה למכור עוד השנה את חטיבת הארגונים הממשלתיים, העוסקת בפיתוח ואספקת מוצרים ופתרונות לארגונים ממשלתיים בתחומי תקשורת נתונים ואבטחת מידע.

בהתייחסותה לחברת אלביט , בה מחזיקה אלרון בשיעור של 44.5%, מציינת גרשון כי אין הצדקה לקיומה כחברת אחזקות, שכן היא מוחזקת על ידי אלרון, חברת אחזקות בפני עצמה, וזו מוחזקת על ידי דסק"ש - שאף היא חברת אחזקות.

גרשון סבורה כי אלביט תהפוך מחברת אחזקות לחברה תפעולית עד סוף שנת 2001. שוויה הכלכלי של אלביט נאמד ב-197 מיליון דולר, המבטאים דיסקאונט של 45%. להערכת האנליסטית, גם דיסקאונט זה עתיד להצטמצם בשנה הקרובה ל-25%. שיעור הדיסקאונט הגבוה נובע מכך שאם תמכור אלביט את אחזקותיה בפרטנר - היא צפויה לשלם מס של 36%, וכן מהקושי של אלביט לבצע הנפקות לנוכח תנאי השוק.

אלביט מערכות , בה מחזיקה אלרון בשיעור של 22.5%, מוערכת בכ-675 מיליון דולר, וצפויה להראות ברבעון הראשון שיפור ברווחיותה. להערכת האנליסטית, אלביט מערכות תהיה אחת הנהנות העיקריות מהמשך מגמת המיזוגים בתעשייה הצבאית בארץ בהתאם למגמה בעולם, והמיזוג עם חברת אלישרא הוא מתבקש.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק המלצות אנליסטים בתפריט הימני.