מריל לינץ': אורבוטק תשמור על המובילות שלה בשוק

בבית ההשקעות מריל לינץ' מתחילים לכסות את מניית אורבוטק בהמלצת "נייטרלי" לטווח הקצר ומציבים למניה מחיר יעד של 38 דולר לשנה הקרובה - 9% מעל למחיר המניה היום.

למרות הדירוג הפושר אולי לטווח הקרוב, בבית ההשקעות מתלהבים מאוד מהטווח הרחוק של אורבוטק - דבר שהם לא שוכחים לציין לאורך כל הדו"ח ושבא לידי ביטוי גם בהמלצה לטווח הרחוק: "קנייה".

"אורבוטק היא המובילה הבלתי מעורערת בשני תחומים - תחום המעגלים המודפסים (PCB), שם יש לה 70% מהשוק, ותחום הצגים השטוחים (FPD)", כך פותחת האנליסטית אילנה טרסטון את הדו"ח החדש.

יחד עם זאת, האנליסטית אומרת שהיא רואה שתי סיבות עיקריות לכך שהחברה לא תהנה משגשוג מרשים בתקופה הקרובה וכי הדבר יבוא לידי ביטוי גם במניה. הסיבה האחת היא שהתחזיות היום בוול סטריט לגבי החברה הן "גבוהות מדי", והיא צופה שכאשר בתי ההשקעות יורידו את התחזיות מהחברה, הדבר יגרום לסנטימנט שלילי סביב המניה.

וכך, התחזית הממוצעת היום בוול סטריט מדברת על רווח של 1.36 דולרים בעוד שבמריל לינץ' מעדיפים כעת להסתפק בהערכת רווח של 1.08 דולרים בלבד (התחזית הממוצעת גבוהה ב-26% מזו של מריל לינץ').

אגב, עד לפני שבועיים בלבד ההערכות בוול סטריט היו לרווח של לא פחות מ-2.2 דולרים לשנת 2001, אולם אזהרת הרווח ששיגרה החברה לפני כשבועיים הובילה לירידה של 38% בהערכות.

הסיבה השנייה לשיטת מריל לינץ' נעוצה בכך שלקוחותיה של אורבוטק ממשיכים לחתוך את התחזיות שלהן ולסבול מתנאי שוק קשים, ולכן האנליסטית מעדיפה להתייחס אליהן בזהירות לטווח הקרוב. יחד עם זאת, היא אומרת שלמרות המצב היום בתעשיית המוליכים למחצה, תחום ה-PCB מצליח יותר בצורה יחסית - למרות שהוא לא אמור להתאושש לפני 2002/2003.

למעשה, טרסטון מעריכה כי קיים סיכוי שכבר בסוף הרבעון השלישי או ברבעון הרביעי של 2001, העניינים ישתפרו עבור אורבוטק. לגבי שורת ההכנסות, מאמינים במריל לינץ' כי החברה תדווח על עלייה של כ-15%-20% בין השנים 2002-2007, אולם השנה הנוכחית צפויה להיות חלשה.

אורבוטק מתמחה בפתרונות עתירי טכנולוגיה לשימוש יצרני האלקטרוניקה במטרה לאפשר ייצור מעגלים מודפסים (PCBs), צגים שטוחים (FPDs) והרכבות אלקטרוניות (Assembly). הפתרונות המרכזיים של החברה, הנסחרת בבורסת הנאסד"ק לפי שווי שוק של כ-1.1 מיליארד דולר, הם לסריקה אופטית אוטומטית (AOI).

מכפיל הרווח של אורבוטק היום הוא 31 על בסיס הערכות הרווח ל-2001 - קרוב מאוד למכפיל השיא שלה שהיה 35. גם מכפיל ההכנסות הוא היום 3.2, בעוד ששנה שעברה המכפיל הגבוה ביותר שרשמה החברה היה 4.

לדברי האנליסטית, מכירות ה-PCB של החברה ייפלו בשנת 2001 ב-16%, וההכנסות מ-FPD ייצמחו ב-8%. בהתחשב בפעילויות האחרות של החברה, מדובר על ירידה שנתית של 9% מהכנסות החברה ל-337 מיליון דולר.

בתחום ה-PCB מתחרותיה של אורבוטק ב-High End (השכבה העליונה של הלקוחות) הן החברות Dai Nippon Screen ו-Lloyd Doyle. בתחום של ה-Low End החברה מתחרה בקמטק הישראלית, שטרסטון מגדירה אותה כמי שצברה תאוצה מאז הנפקתה בבורסת הנאסד"ק.

התחרות מכיוונה אף עלולה להגיע לתחום של ההיי-אנד, שכן היא הודיעה כי היא מתעתדת להשיק מערכת גם לתחום של לקוחות ה-Mid-High. "נמתין להתפתחויות בנושא", אומרת טרסטון.

לדבריה, קמטק מתכוונת להגדיל את נתח השוק שלה ל-25%, וייתכן שהיא תצליח לעשות זאת באמצעות שימוש במחירי מוצריה כאמצעי תחרותי. "זה מדאיג, למרות שאורבוטק אומרת כי היא לא נתקלת בכרסום במחירים עד היום", היא מעדכנת.

למעשה, אורבוטק מציינת כי היא פוגשת את קמטק בכ-25% מהמכרזים בהם היא משתתפת, "אך למרות שקמטק הגדילה את ערוצי השיווק וההפצה שלה, היא עדיין חברה קטנה ביחס לאורבוטק", אומרת טרסטון. למעשה, אורבוטק אפילו מודה בכך שקמטק גזלה ממנה חלק מההתקדמות שהיתה לה בשוק הסיני, בו המוצרים לתחום ה-Low End התחילו לצבור תאוצה.

אבל האנליסטית מרגיעה את מי שחושש: "למרות שקמטק תמשיך להרחיב את הפרישה שלה, אנחנו מאמינים שאורבוטק תשמור על המובילות שלה בשוק, מגובה במוניטין הטוב שיש לה ויחסיה החזקים עם לקוחותיה", היא אומרת.

תחת הכותרת: "יש לה את מה שאנחנו אוהבים", מסבירה טרסטון את מקור האופטימיות שלה: מה אנחנו מצפים היום מחברה? היא שואלת, ועונה לעצמה כי היא מחפשת ערך טוב וצמיחה עקבית לטווח הרחוק שתצדיק את הוולואציה שלה. "אם נחבר בין מנהיגות החברה, חדשנות בשוק מתפתח והנהלה שנמצאת מאז ימיו הראשונים של השוק - נקבל חברה אטרקטיווית", מסבירה טרסטון ומוסיפה כי אורבוטק היא אחת מחברות הטכנולוגיה המבטיחות ביותר בישראל.