ליהמן ברנדס: על אף ההאטה, כי"ל צפויה להתאושש

בית ההשקעות ליהמן ברדרס מוריד את המלצתו למניית כי"ל מ"קנייה חזקה" ל"קנייה" ומציב לה מחיר יעד של 5.6 שקלים - גבוה ממחיר השוק בכ-13% (המחיר הקודם היה 6.1 שקלים). להערכת כלכלני בית ההשקעות, הדו"חות הרבעוניים של כי"ל משקפים את ההאטה הכללית בשוק הכימיקלים העולמי בו פועלת החברה.

בליהמן מציינים כי חטיבת האשלג של כי"ל הציגה ירידה במכירות הרבעון הראשון שלה, בעיקר לשווקים בברזיל ולשווקים בהודו, בהם נרשמה ירידה בביקוש לאשלג. במונחים כספיים באה לידי ביטוי האטה זו בירידה של 14% במכירות הרבעון הראשון לעומת הרבעון הראשון בשנה הקודמת ל-88 מיליון דולר. במקביל, נפגעה החברה גם מירידת ערכו של היורו מול הדולר.

בנוסף, מציינים בליהמן כי למרות נפילה של 8.8% במכירות הדשנים של החברה ברבעון, הרווח התפעולי שלה ירד רק במעט - בשיעור של 1.5%. שיעור הרווח התפעולי מכלל המכירות עלה דווקא - מ-14.4% ל-15.6%. עלייה זו מהווה, להערכת הכלכלנים, אינדיקציה להצלחת המיזוגים שביצעה החברה (בעיקר פעילותה בספרד), ונובעת מהקטנת הוצאותיה של כי"ל עם פיחותו של השקל ביחס לדולר.

מכירות הברום של החברה ירדו ב-11.5% ברבעון הראשון לעומת הרבעון המקביל ל-90.8 מיליון דולר. גם ירידה זו מיוחסת על ידי האנליסטים להאטה בביקוש, בעיקר למוצרי הברום המדכאים בעירה, שמכירותיהם ירדו ב-20% ברבעון הראשון על רקע משבר ההיי-טק העולמי.

מה הקשר בין השניים? מסתבר שהחומרים המעכבים בעירה הם פופולריים מאוד בתעשיית ייצור המחשבים, ומשמשים למניעת בעירה במחשבים. בליהמן סבורים כי מצב זה לא עתיד להסתיים בקרוב, וההאטה מתחום זה עוד צפויה להימשך זמן רב.

מכירות של מוצרי כימיקלים אחרים אותם מייצרת החברה ירדו ב-1.6% לעומת הרבעון המקביל, כאשר מחזור המכירות דווקא גדל, אך חולשתו של היורו הביאה לירידה האמורה.

החולשה שמגלה היורו פוגעת מאוד, לדעת האנליסטים, בכי"ל, מכיוון ש-47% מהמכירות הגיעו מאירופה ברבעון הראשון. מגמת ההיחלשות של היורו לעומת הדולר צפויה להימשך גם ברבעון השני של השנה - כך שהיא תמשיך להכביד על החברה.

אחת מנקודות האור, מציינים הכלכלנים, היא תוכנית הרה ארגון שעורכת החברה, שחסכה לה 9 מיליון דולר בשנת 2000, אשר מצטברים ל-90 מיליון דולר אותם חסכה החברה מתחילת 1999.

בסיכומו של דבר, ועל אף התמונה השחורה המצטיירת כאן על רקע ההאטה העולמית בדרישה למוצרי החברה, סבורים כלכלני ליהמן כי כאשר תגיע ההתאוששות בשווקים של כי"ל, צפויה החברה להתאושש. זאת, בהסתמך על יעילותה התפעולית, שבאה לידי ביטוי ברווח תפעולי של 42.4 מיליון דולר ברבעון הראשון.