בספטמבר 2000 עוד דיברו בבית ההשקעות אופנהיימר (CIBC) על שווי שוק כולל של 4.76 מיליארד דולר לחברת אי.סי.איי בעקבות הודעת הפיצול ל-5 חטיבות שהתפרסמה באותה התקופה. מחיר היעד אז היה 40 דולר וההמלצה היתה "קנייה".
הכותרות של הדו"ח החדש של בית ההשקעות על החברה שפורסם אמש, בהחלט מספק עדות טובה למה שעבר על החברה בחודשים שחלפו מאז כתוצאה מקשיים שהשוק הערים, כמו גם בעיות פנימיות בחברה.
כך או כך, בדו"ח החדש מוסיפים באופנהיימר לדרג את המניה כ"החזק", ומעריכים כי שווי השוק של החברה היום - 582 מיליון דולר - בהחלט מגלם את שוויין של החברות הבנות בניכוי חלקי של החובות הרובצים על החברה.
חובות של כ-400 מיליון דולר
ואלו בהחלט גבוהים: לאי.סי.איי הלוואות ל-5 שנים בשווי של 300 מיליון דולר ו-100 מיליון דולר נוספים לטווח הקצר. במקרה של Exit באחת מהחברות, המזומנים יוזרמו ישירות לחשבונות הבנקים המלווים.
האנליסטית אביבית מנה-קליל מסבירה כי הבעיות הפנימיות בהן נתקלה אי.סי.איי "הוציאו את האוויר מתהליך הפיצול". אם כך, להערכת אופנהיימר, כל ההכרזות לגבי הצפת הערך אינן צפויות לצאת אל הפועל בטווח הקרוב.
למעשה, כל החברות הבנות (למעט חברת אי.סי.טל בה מחזיקה אי.סי.איי 75%, ושמוגדרת על ידי אופנהיימר כ'דובדבן שבעוגה') הידרדרו בצורה משמעותית מבחינת הרווח הגולמי והרווח התפעולי. "רמת ההוצאות התפעוליות הגבוהות עדיין אינה מותאמת להיקפי המכירות הנמוכים יותר ואינה משקפת את תהליך הקיצוצים בו החלה החברה בתחילת השנה", סבורה מנה-קליל.
עדיף לסגור את שעריה של אינוויה
האנליסטית אף מקדישה מספר מלים לגבי כל חברה בת. אנאוויס (רשתות התמסורת) ולייטסקייפ (אופטיקה) הן שתי חברות בנות שמוגדרות על ידה כ"ליבה איכותית" של החברה, והשווי הכולל שלהן מוערך בכ-400 מיליון דולר.
שתי חברות אחרות נכנסות תחת רובריקה מחמיאה פחות: "חברות ששוויין מעורפל לחלוטין" - אינווייב (תקשורת אלחוטית) ואינוויה (אקסס ופתרונות DSL). הערכת השווי של אופנהיימר לאינווייב היא של 100 מיליון דולר. אינוויה נמצאת במצב גרוע יותר, והיא מסיבה הפסדים קשים לאי.סי.איי שגורמים למעמסה על מצבת המזומנים של אי.סי.איי, שמצבה קשה גם כך. בבית ההשקעות מעדיפים שלא לספק הערכת שווי מדויקת לחטיבה.
"אולי היה עדיף לסגור את שעריה של אינוויה", סבורים באופנהיימר ומציינים כי הם מופתעים מכך שהנהלת אי.סי.איי אופטימית ביותר ומדברת על רווח גולמי חיובי עד סוף השנה, ואולי אף תפעולי. עם זאת, בבית ההשקעות מציינים כי לא ניתן לסגור את החברה, גם לאור חוזי הענק עם החברות דויטשה טלקום ופראנס טלקום, שהם לקוחות גם של חברות אחיות של אינוויה.
סכימה רגילה של הנכסים של אי.סי.איי תוביל לשווי של 700 מיליון דולר, כולל ההחזקות באי.סי.טל המסתכמות ב-200 מיליון דולר, אולם החובות של החברה הם גבוהים, כך שכאמור, שוויה של החברה היום הוא מתאים להערכת האנליסטית.
"שריפת המזומנים תמשיך גם לתוך הרבעון השני של 2001 כחלק מצעדי הקיצוצים וההתייעלות של החברה", אומרת מנה-קליל ומעדכנת כי בסוף התהליך מקווה אי.סי.איי כי יהיו בידיה 100 מיליון דולר בקופה. בקופת החברה היום 240 מיליון דולר.
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבתפריט בצד ימין