קרדן שוקי הון מורידה את ההמלצה למניית אינדיגו ל"תשואת חסר" ומעדכנת את מחיר היעד ל-3.94 דולר, הנמוך ממחיר השוק בכ-15%.
האנליסט יאיר ספלטר מציין כי הורדת ההמלצה ומחיר היעד בוצעו בשל קצבי צמיחה נמוכים יותר כפי שהוצגו ברבעון הראשון, ובשל התארכות פרקי הזמן הנדרשים לתרגום שיתוף הפעולה עם חברת HP למונחים כספיים.
האנליסט מעריך כי מחזורי הפיתוח הארוכים של אינדיגו דוחים את מועד חדירת המוצרים שיהוו את קרש הקפיצה של החברה אל עבר הרווחיות הנכספת.
כיום נסחרת אינדיגו על פי שווי שוק של כ-500 מיליון דולר ובניכוי קופת המזומנים שלה, שעומדת על 74 מיליון דולר, מוערכת פעילותה ב-426 מיליון דולר. לאור הפסדיה התפעוליים של החברה, שהסתכמו ב-10.3 מיליון דולר ב-2000 וההערכות בחברה כי גם ב-2001 היא צפויה לסיים עם הפסד תפעולי של 3.2 מיליון דולר, לא הצליח האנליסט להסביר את תמחור השוק של החברה.
לעומת זאת, מציין ספלטר, כי בטווח הארוך הוא מעריך שצמיחתה של אינדיגו, שתהנה משיתוף הפעולה עם HP, תביא את החברה לרווחיות נאה.
ספלטר מחלק את ההסכם של אינדיגו עם HP לטווח הארוך ולטווח הקצר. בטווח הקצר, על פי ההסכם בין החברות, יימכרו מכונות הדפוס של אינדיגו באמצעות הסכם OEM תחת מותג HP6600. ספלטר סבור כי הניצנים הראשונים של מכירות מאפיק זה צפויים כבר ברבעון הנוכחי, אם כי באופן מתון. עם זאת הוא דואג להוסיף כי קיים סיכון לתחרות בשוקי היעד בין אנשי המכירות של אינדיגו לאלו של HP. להערכתו, במקרה בו יבוצעו מכירות דרך HP תיפגע אינדיגו מכיוון ששיעור הרווחיות על המוצרים הנמכרים דרך HP נמוך יותר.
בטווח הארוך יחלו שתי החברות להשקיע בפיתוח מוצרים שאינם בסל המוצרים של אינדיגו שמידת הצלחתם אינה ידועה ותהליך פיתוחם עשוי לקחת זמן רב.
אינדיגו סיימה את הרבעון הראשון עם מחזור מכירות של 42.6 מיליון דולר, המשקף עלייה של 17% לעומת הרבעון המקביל ובהשוואה לרבעון הקודם משקפות ההכנסות ירידה של כ-14%. ירידה זו היתה צפויה מכיוון שבאופן מסורתי, הרבעון הראשון ידוע בחולשתו. החברה חזרה להציג ברבעון הראשון הפסד תפעולי של 4.1 מיליון דולר בדומה להפסד שהוצג ברבעון המקביל.
"לאחר שעברה לרווחיות בסוף השנה שעברה הרי שהחזרה להפסד צורמת במיוחד", אמר ספלטר.
הוצאות השיווק מקשות על המעבר לרווחיות
אחד הגורמים המרכזיים למעבר להפסד הוא מבנה העלויות המנופח של החברה שמונע ממנה להשאיר שולי רווח חיוביים למרות מחזור מכירות שנתי של כ-165 מיליון דולר.
אסטרטגיית השיווק הישיר, בה נוקטת החברה, מביאה אותה להעסיק כ-500 אנשי שיווק ומכירות ברחבי העולם ולהערכתו של ספלטר הוצאות אלו יושבות על החברה כאבן ריחיים ומקשות עליה לעבור לרווחיות.
במצב הנוכחי בו קיימת התפכחות בשוקי הטכנולוגיה, ניתן לראות כי חברות צעירות המשקיעות בטכנולוגיה ופחות באסטרטגיה השיווקית, יתקשו להמריא.
מבחינת התחרות בשוק סבור ספלטר כי כניסתן העתידית של מתחרות כמו היידלברג וזירוקס תקשה על החברה לחזור ולהציג שיעורי רווחיות גולמית של 50% כפי שהציגה ב-2000. להערכתו, שיעור הרווחיות הגולמית ב-2001 יסתכם ב-46%.
האנלילסט סבור כי החברה עתידה לנקוט בתוכנית רכישת מניותיה בסכום מצטבר של 5 מיליון דולר במטרה לתמוך במחיר השוק של מנייתה. כמו כן מציין ספלטר כי משקיע המחזיק במניות אינדיגו יוכל ליהנות בטווח הקרוב מתנודתיות במחיר המניה כתגובה להודעות של החברה על ההתפתחויות עסקיות חיוביות. להערכתו, תרומתן של התפתחויות אלו כבר גלומה במחיר המניה.
אחת מההתפתחויות החיוביות שעתידות להתרחש, להערכתו של ספלטר, היא שיתוף פעולה עם יצרנית ציוד צילום מובילה שתשתמש במכונות הדפוס של אינדיגו כאמצעי להדפסת תמונות סטילס.
בסיכומו של דבר סבורים בקרדן שוקי הון כי אינדיגו צומחת בקצב סביר, אך השוק מתמחר את פעילותה כיום מעל שוויה האמיתי.