קרן המטבע הבינ"ל תומכת בהמשך ההקלה במדיניות המוניטרית

"אף שחלק מן האינדיקטורים הכלכליים בישראל ירדו ירידה חדה מאז הרבעון האחרון של שנת 2000, מראים אינדיקטורים אחרים חוסן מפתיע". כך עולה מסיכום ראשוני של התייעצויות כלכלני קרן המטבע הבינלאומית.

הכלכלנים מציינים כי יציבות ראויה לציון ניכרת בתחומי שער החליפין, האינפלציה, וציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון. כלכלני קרן המטבע אומרים כי יש לבדוק את האפשרות להמשיך ולהקל את הנטל הנובע ממגמת הירידה הנוכחית בפעילות. פירוש הדבר הוא, ליצור תמהיל מדיניות, שיתמוך בהרפיה מדודה של הריסון המוניטרי תוך המשך השמירה על המדיניות הפיסקלית.

משלחת קרן המטבע סבורה כי אין מנוס מירידה בקצב הצמיחה השנתי לסביבות 1.5%-2%. עם זאת, הכלכלנים מציינים כי ההשפעה החזקה של הגורמים החיצוניים לכלכלה הישראלית, מגבירה את אי הוודאות לגבי תחזית זו ותחזיות אחרות.

כלכלני הקרן קובעים כי המשמעות של תחזיות האינפלציה המתונות ושל הצורך במדיניות פיסקלית זהירה, היא שלמדיניות המוניטרית נועד תפקיד חשוב בתמיכה בפעילות הכלכלית, מבלי לסכן את יציבות המחירים בטווח הבינוני. עוד הם אומרים כי בשל הירידה החדה בציפיות האינפלציוניות, הירידה בשערי הריבית הריאלית מתונה למדי.

לדברי כלכלני קרן המטבע, בהנחה שהירידות בציפיות האינפלציוניות ייבלמו, יתבטאו ההפחתות הבאות בשיעור הריבית טוב יותר בירידת הריבית הריאלית. דבר זה צפוי לספק תמיכה נוספת למשק לאורך זמן, והמשלחת תומכת במדיניות המוניטרית שתעלה בקנה אחד עם יעדי האינפלציה.

עם זאת, כלכלני קרן המטבע מציינים כי המאבק הארוך של ישראל באינפלציה לעומת נסיונה הקצר יחסית עם יציבות מחירים, עשויים להצביע על כך שהסביבה הנוכחית עדיין שברירית.

עוד נאמר כי אם יתרחש ייסוף ריאלי, תגרום המגבלה של רצועות שער החליפין על הייסוף הנומינלי למתח מתמיד בקביעת יעדי האינפלציה. מכאן, קובעים הכלכלנים, יש לקבוע תהליך שיביא לביטול הרצועה. לכל הפחות, ממליצים כלכלני קרן המטבע, יש לשנות את הרצועה כך שהגבול התחתון לא יגביל את בנק ישראל בחתירתו ליציבות מחירים.

כלכלי קרן המטבע הבינל" טוענים כי העמידה חסרת הפשרות על יעד גירעון של 1.75% מהתוצר תהווה מסר ברור למשק באשר למחויבותיה של הממשלה למשמעת פיסקלית, והמשלחת קוראת למקבלי ההחלטות בתחום הכלכלי והפוליטי לתמוך במחויבות זו, בכך שימנעו מהגשת הצעות חוק פרטיות שמוסיפות ללחצים על ההוצאה הציבורית.

עם זאת, כלכלי הקרן מציינים כי אם לא יגיעו ההכנסות לסכום הנקוב בתקציב, עקב ההאטה בצמיחה, ניתן להתיר סטייה מסוימת של הגירעון בפועל מן היעד.

המשלחת פונה לרשויות לבנות תוכנית פיסקלית מוסחת היטב לטווח הבינוני, שתכסה תקופה של 5-10 השנים הבאות, כך שהציבור יקבל מושג ברור באשר להיקף ההתאמות הפיסקליות שיידרשו, ושל האסטרטגיות האפשריות להשגתן.

כלכלני קרן המטבע לא מצאו נקודות חולשה מערכתיות במערכת הבנקאית. הם טוענים כי הבנקים בישראל מנהלים סיכונים בגישה שמרנית, תחת פיקוח חזק של בנק ישראל. אומדני ההפסדים המבוססים על זעזועים היפותטיים (STRESS TESTS) מצביעים על היקף מספיק של הון הנדרש לכיסוי הפסדים פוטנציאליים, עקב סיכוני אשראי ושוק. הכלכלנים מציינים עוד, כי הבנקים בישראל מודעים לסיכון זה, ומקפידים על הנחיות שמרניות בתחום החשיפה לסיכוני אשראי וניהול סיכונים.

בהקשר לפיקוח על פעילויות המפתח של המגזר הפיננסי, מציינים כלכלני קרן המטבע כי להוציא את הפיקוח על מערכת התשלומים, הפיקוח משביע רצון, אף שיש לשפר את התיאום עם המגזרים. הכלכלנים מציעים לשפר את מבנה הפיקוח על ידי קונסולידציה של הפיקוח על כל תוכניות ההשקעה המשותפות תחת הרשות לניירות ערך, כלומר להעביר את כל קופות הגמל שאינן קשורות לפנסיה ממשרד האוצר לרשות ניירות ערך.

לסיכום, כותבים כלכלני קרן המטבע, כי במובנים רבים אין להפריז בתיאור הניגוד שבין התנאים המקרו כלכליים בעת דיוני ההתייעצות הקודמים לאלה הנכוחיים. עם זאת, הכלכלנים מציינים כי אין להתיר לשינויים דרמטיים ושוליים לטווח הקצר, לטשטש את העובדה שתחזית הצמיחה לטווח ארוך של המשק הישראלי עדיין חיובית, במיוחד לאחר שיושג פיתרון בר קיימא לבעיה הביטחונית.