בנק הפועלים מעלה את מחיר היעד למניית אלביט מערכות ל-75 שקל

בנק הפועלים מעלה את מחיר היעד למניית אלביט מערכות מ-66 ל-75 שקל, הגבוה ממחיר השוק בכ-20%. האנליסט משה מושקוביץ מותיר את המלצת "הקנייה" למניה תוך שהוא מסתמך על צבר ההזמנות של החברה לשנת 2001 והמוגדר על ידו "כאיתן מתמיד".

צבר ההזמנות, לו כידוע חשיבות עליונה בקביעת עתידה של חברה, גדל מהרבעון הקודם בשיעור של 4% והסתכם בכ-1.4 מיליארד דולר, כך ש-71% מהצבר נובע מהזמנות בחו"ל והשאר מהארץ.

כמו כן, כ-72% מהצבר מתוכנן לביצוע בשנים 2001 ו-2002, כך שצבר הזמנות מקנה לחברה בטחון עסקי רב המאפשר לה לתכנן לטווח רחוק את תוכניותיה העסקיות ובעיקר את גובה הוצאות המו"פ שתקצה.

להערכתו של מושקוביץ, הכנסותיה של החברה יסתכמו בשנת 2001 בכ-763 מיליון דולר ובשנת 2002 בכ-820 מיליון דולר. הרווח הגולמי בשנת 2001 יסתכם בכ-216 מיליון דולר, הרווח התפעולי בכ-59 מיליון דולר והרווח הנקי בכ-46 מיליון דולר.

ב-2001 ישפיע המיזוג עם אל-אופ לרעה על התוצאות של אלביט מערכות

מושקוביץ מציין כי השנה בוצע אחד המיזוגים הגדולים ביותר בתעשייה הבטחונית בו מיזגה לתוכה חברת אלביט מערכות את חברת אל-אופ, החל מהמחצית השנייה של השנה.

המיזוג, שגרר איתו הפחתות והפרשות חד פעמיות עיוות את תוצאותיה השוטפים של החברה והעבירה להפסד נקי של כ-20.5 מיליון דולר. האנליסט מציין כי בניטרול ההוצאות החד פעמיות ניתן לראות כי הרווח הנקי גדל בשיעור של כ-17%.

כמו כן, עולה כי רווחיותה של החברה הן הגולמית והן התפעולית לא השתפרו הרבעון וזאת לעומת המגמה ברבעונים הקודמים. מכאן מסיק מושקוביץ כי רווחיותה של אל-אופ נמוכה מרווחיותה של אלביט ועל כן איחודה לאורך המחצית השנייה של השנה שחקה במידה מסוימת את רווחיותה התפעולית של אלביט מערכות.

על פי הערכתו, בשנת 2001 ישפיע המיזוג לרעה על תוצאותיה של אלביט מערכות, אך במקביל חשוב לזכור כי החברה עוברת תהליך התייעלות המלווה בשינויים מבניים שעשויים לצמצם השפעה זו עד כדי תרומה לרווחיותה של החברה כבר בשנה זו.

להערכת מושקוביץ מיזוג זה הוא הסנונית במיזוגי חברות תעשייה צבאית בארץ, בדומה למגמת המיזוגים בעולם בתחום זה. מגמה זו החלה בתוך ארה"ב במיזוגים כגון מיזוגן של 'מקדונל-דגלאס' עם 'בואינג', דרך מיזוגים של חברות באירופה עם רכישותיה של 'בריטיש-אירוספייס', ועד למצב בו חברות אמריקאיות רוכשות ומתמזגות עם חברות אירופיות. הקונסולידציה בתעשייה הצבאית בארץ הכרחית להתמודדותן של החברות הישראליות במכרזים בינלאומיים מול חברות הענק בחו"ל.

אלביט תמשיך לחפש מיזוגים

האנליסט סבור כי אלביט מערכות לא אמרה את המלה האחרונה והיא תמשיך לתור אחר חברות אחרות אותן תוכל למזג ולנצל את הערכים הסינרגטיים שיינבעו כתוצאה מכך.

מושקוביץ מציין לחיוב את פעולות הרה ארגון והשינויים המבניים שהחברה החלה לבצע ברבעון השלישי של השנה, שיאפשרו לה לצמצם את השחיקה בשולי הרווח התפעוליים כתוצאה מאיחוד חברת אל-אופ המאופיינת בשולי רווח נמוכים יותר.

שיפור זה יתאפשר בעקבות המעבר של פעילות הרק"מ (רכב קרבי משוריין) של החברה שתעבור לאל-אופ. שילוב של התוכנה ומערכות המחשב של אלביט מערכות יחד עם המערכות האופטיות של אל-אופ, במערכות בקרת האש, יובילו למוצרים משלימים טובים יותר ויחסכו הוצאות פיתוח ושיווק רבות. נתון נוסף שזוקף האנליסט לזכותה של אלביט הוא פעילויות שתי החברות בארה"ב שיפעלו תחת החברה הבת של אלביט מערכות בטקסס, EFW.

המיזוג איפשר לאלביט לחדור לתחום חדש, תחום החלל, בו לא פעלה קודם לכן, ונחשב למעוזה של התעשייה האווירית.ניצול הדדי של ידע וטכנולוגיות, וביטול פעילויות כפולות ומקבילות.

בסיכומו של דבר סבור האנליסט כי גם אם שולי הרווח צפוים להיפגע ברבעונים הקרובים בשל מיזוג אל-אופ, הרי שבעתיד מיזוג זה יתרום לשיפור הרווחיות של אלביט מערכות על ידי מיזוג ההוצאות. בנוסף סבור מושקוביץ כי הגידול בתקציב הביטחון לשנת 2001 ל-40 מיליארד דולר עשוי להגדיל את היקף ההזמנות מהחברה בשנה זו תחת ההחרפה במצב הבטחוני.