בנק הפועלים: הנפקתה המתוכננת של כי"ל בשוקי חו"ל לא תתבצע השנה

האנליסטית רקפת לויסון מבנק הפועלים מפרסמת היום עדכון להמלצת הבנק למניית כי"ל, לאחר שבחודש שעבר פורסמו התוצאות הכספיות של החברה לשנת 2000. לויסון מותירה למניית החברה המלצת "קנייה", תוך שהיא משאירה את מחיר היעד על 5.3 שקלים למניה - גבוה בכ-18% ממחיר המניה עם פתיחת המסחר בבורסה התל אביבית היום.

כי"ל הינה חברה רב לאומית מוטת יצוא (כ-40% מפעילות הייצור של החברה נעשים בחו"ל וכ-90% ממכירותיה מיועדים לשוקי חו"ל ומתבצעים בעיקר בדולרים), הפועלת בתחומי הדשנים, כימיקלים מיוחדים, ברום ומגנזיום מתכתי.

לויסון מציינת כי במהלך שנת 2000 נשחקו תוצאותיה הכספיות של החברה בעקבות עוצמתן של מגוון השפעות שליליות, כגון שחיקת מחירי המכירה ברוב פעילויותיה, שחיקת שערי החליפין, עליית מחירי האנרגיה, התייקרות חומרי הגלם, עליית מחירי ההובלה הימית וגידול בעלויות ההון. השפעות אלה גרמו לירידה של כ-20% ברווח הנקי בשנת 2000 אשר הסתכם בכ-406 מיליון שקל.

לויסון סבורה כי בנוסף לצעדי התייעלות מקיפים שנעשו בחברה בשנתיים החולפות, ברבעון הראשון של שנת 2001 חל גם שינוי לטובה במספר גורמים אקסוגניים, כאשר חלה ירידה במחירי חומרי הגלם ובמחירי האנרגיה, נרשמה ירידה בשיעור הריבית הדולרית וחל פיחות בשער החליפין של השקל אל מול הדולר.

לויסון מציינת, לשם ההמחשה, כי הורדת ריבית הליבור בשיעור של 1.5% צפויה לתרום כ-10 עד 15 מיליון דולר לרווח הנקי, לפני מס, של כי"ל. לויסון סבורה כי השפעתם החיובית של השינויים לעי"ל צפויה לעלות על ההשפעה השלילית הנובעת מהשפל בשוק הפוספטים וההאטה הכלכלית בעולם.

לויסון גורסת כי בשנה האחרונה רכשה כי"ל את יתרת הבעלות על רוב החברות הבנות, ונראה כי היעד הבא של החברה עשוי להיות רכישת חברות בעלות תחומי פעילות משיקים ברחבי העולם (למשל, רכישת חברת אשלג באחת מהמדינות המרכזיות באירופה), על מנת להגדיל את נתח השוק שלה.

כמו כן, לויסון סבורה כי הנפקתה המתוכננת של כי"ל בשוקי ההון הבינלאומיים תיאלץ להמתין למיצוי תהליכי הסינרגיה בין החברות הבנות, ים המלח ורותם. הנפקה זו תהיה תלויה בהתייצבות שוקי ההון בחו"ל ובהתאוששות מחירי המכירה והרווחיות בשוקי היעד העיקריים של מוצרי כי"ל. לפיכך, לויסון צופה כי הנפקת כי"ל בחו"ל לא תתבצע בשנת 2001.

לויסון מעריכה כי מחזור המכירות של כי"ל יגדל בשנת 2001 בכ-2.7% ויסתכם בכ-1.89 מיליארד דולר. בשנת 2002 צפויה החברה לרשום גידול נוסף של כ-3.6% במכירות שיסתכמו בכ-1.96 מיליארד דולר. לויסון מעריכה כי הרווח הנקי של החברה יסתכם בשנת 2001 בכ-116 מילון דולר, ובשנת 2002 יגיע רווח זה לכ-138 מיליון דולר.

לויסון מציינת כי כי"ל נסחרת כיום לפי מכפיל רווח של 12.7 - מכפיל נמוך יחסית בהשוואה לחברות דומות. לויסון מסתמכת על מכפיל רווח מייצג של 13-12 (רמה הנגזרת משיעור הצמיחה העתידי של החברה, מרמת המכפילים ההיסטורית ומהשוואה למכפילים של חברות דומות), תהליכי המיקוד, ההתייעלות והרה ארגון שמבוצעים בחברה והשינויים החיוביים בגורמים האקסוגניים שחלו ברבעון הראשון של 2001, ובהתאם לכך מותירה למניה, כאמור, מחיר יעד של 5.3 שקלים.