גולן פרידנפלד
תופעת עדכון המלצות האנליסטים על רקע אזהרות הרווח של החברות נמשכת. בית ההשקעות פייפר ג'פרי מוריד את המלצת ה"קנייה" שנתן למניית נור מקרופרינטרס מ"קנייה" ל"החזק" מבלי לנקוב במחיר יעד למניה.
השבוע הודיעה נור כי בעקבות ההאטה בארה"ב היא לא תעמוד בתחזיות לרבעון הראשון של 2001 ותדווח על ירידה של 35% במחזור המכירות לעומת הרבעון הקודם. הכנסות אלו לפי בית ההשקעות צפויות להסתכם ב-31 מיליון דולר, לעומת צפי קודם למכירות בסדר גודל של 36.7 מיליון דולר. בבית ההשקעות מצאו לנכון לעדכן גם את הרווח למניה, והוא צפוי להיות מאוזן ברבעון הראשון של 2001 לעומת צפי לרווח של 22 סנט למניה ברבעון זה.
בנוסף, הודיעה החברה כי תרשום הוצאה של 2.5 מיליון דולר לצורך יישום תוכנית לארגון מחדש. תוכנית זו תכלול מיזוג או הפסקה של קווי מוצרים ופעילויות ביחד עם אימוץ של רמת הוצאות נמוכה יותר על מנת להחזיר את החברה לפסי רווחיות.
האנליסטים סבורים כי הכנסותיה של נור בשנת 2001 יגדלו בכ-10% בהשוואה ל-2000, וכי ההשפעה על שורת המכירות תורגש רק במחצית השנייה של שנת 2001. האנליסטים צופים מכירות של 136 מיליון דולר בשנת 2001 ורווח של 49 סנט למניה, לעומת הצפי הקודם שלהם למכירות של 170 מיליון דולר ורווח של 1.02 דולרים למניה.
כמו כן, מציינים האנליסטים כי הם מורידים את ההמלצה בעיקר בשל העננה המאקרו כלכלית המרחפת מעל השוק האמריקאי בכלל וההשפעה שלו על נור בפרט, ולא בשל סיבות התלויות בחברה עצמה.
להערכת האנליסטים, עם הבשלתו של שוק הפתרונות לפרסום חוצות, נור עשויה להפוך לכלי חיוני לכניסתם של ספקי פתרונות הדמיה גדולים ומבוססים בשוק. בנוסף, הם מאמינים כי יסודותיה של החברה איתנים, מחיר המניה אטרקטיווי ומשקיעים סבלניים יתוגמלו בעתיד הרחוק יותר.
ההאטה בשוק האמריקאי
כאמור, הסיבה העיקרית לאזהרת הרווח ולהורדת ההמלצה היא, איך לא, ההאטה בשוק האמריקאי שהפכה להיות שמישה מאוד בז'רגון המקצועי של אזהרות הרווח המתפרסמות השכם וערב. אולם כיצד באה האטה זו לידי ביטוי מבחינתה של נור?
ראשית, כפי שכבר הוזכר, הדבר פוגע במחזור המכירות של החברה ומשפיע באופן ישיר על הרווחים שלה. שנית, בפייפר ג'פרי מציינים את המחנק שמרגישות החברות, ובתי הדפוס ביניהם, באשראי הניתן להם מהבנקים, המקשה עליהם בתפקוד היום יומי. שלישית, בבנק ההשקעות סבורים כי תערוכת Sign Expo שהתקיימה בסוף מארס לא רשמה הצלחה ביצירתן של עסקות חדשות והחתימה של עסקות מסוימות אף נדחה בעקבות התערוכה.
בבית ההשקעות מעריכים כי לא ההאטה עצמה בקצב המכירות בארה"ב הפתיעה את הנהלת נור אלא העוצמה שלה (ירידה של 35% במכירות לאמריקה הצפונית והדרומית), ולכן מנסים בחברה לרכז מאמץ בשוקי אירופה ואסיה, שם הושגה צמיחה שנתית גבוהה יותר. אם ברבעון האחרון לשנת 2000 היוו המכירות לארה"ב כ-33% מסך מכירות החברה, הרי שברבעון הראשון לשנת 2001 הן מהוות 28%. מצד שני, המכירות לאירופה שהיוו 35% ברבעון הקודם, מהוות ברבעון הראשון של 2001 כ-43% מסך מכירות החברה.
פייפר ג'פרי הוא לא בית ההשקעות היחידי שהוריד את המלצתו למניית נור. אתמול הוריד בית ההשקעות קרדן שוקי הון את ההמלצה מ"קנייה" להחזק", תוך שהוא נוקב במחיר יעד של 9.35 דולרים, הגבוה בכ-40% ממחיר השוק. בבנק הפועלים בחרו לפני כחודש להשאיר את המלצת ה"קנייה" למניה, אך קיצצו את מחיר היעד מ-17.2 דולר ל-14.7 דולר בנימוק כי הקיצוץ הוא תוצאה ישירה של הירידה ברמות המכפילים של חברות הנסחרות בנאסד"ק.