מניות רבות הנמנות על מדד המעו"ף הגיעו לרמות מחירים אטרקטיוויות

אלי דניאל

בית ההשקעות אילנות דיסקונט מפרסם היום את תחזיותיו לגבי הצפוי בשוק ההון, בשוק המט"ח ובאפיקים השקליים וצמודי המדד במהלך חודש אפריל 2001. באופן כללי, בבית ההשקעות לא צופים שינויים משמעותיים במצב הכלכלי כאשר הגורמים העיקריים שעשויים להשפיע הם המצב הבטחוני, המצב בבורסת הנאסד"ק והמשך הורדת הריבית.

באילנות דיסקונט מציינים כי מניות הטכנולוגיה השילו אחוזים ניכרים ממחירהן, אם כי הן לא היו היחידות שסבלו ממומנטום שלילי, שכן, גם מניותיהן של חברות הכלכלה הישנה סובלות מירידות שערים ומהשינוי הכללי באקלים המשק.

בנוסף, דו"חות החברות לרבעון הראשון של שנת 2001, דו"חות שיתפרסמו בקרוב, לא צפויים לבשר על שינוי לטובה בתוצאות הכספיות ועל כן קשה לראות בתקופה הקרובה היפוך מגמה בשוק ההון.

עם זאת, באילנות מציינים כי ענף הטכנולוגיה "לא מת" ובסופו של דבר גם החלומות הנועזים ביותר יקרמו עור וגידים, אם כי בקצב איטי יותר מכפי שחשבו רבים.

לטווח הארוך, הורדות הריבית ע"י בנק ישראל מגדילות את האטרקטיוויות של שוק המניות אל מול האפיקים הסולידיים, אולם לאור מצב חוסר היציבות, המאפיין את שוק המניות בשנה האחרונה, צפויה אטרקטיוויות זו לבוא לידי ביטוי רק לאחר תהליך התייצבות.

באילנות דיסקונט מסכמים כי שוק המניות צפוי לסבול מתנודתיות בתקופה הקרובה, אולם להערכת כלכלני בית ההשקעות, מניות רבות הנמנות על מדד המעו"ף הגיעו לרמות מחירים אטרקטיוויות והשקעה בהן תתברר כהשקעה נכונה לטווח הארוך.

לאחר ששנת 2000 הוכתרה כשנת השקל, הולכים כעת ומתרבים סימני השאלה לגבי שערו העתידי של הדולר, וזאת לנוכח ההתפתחויות האחרונות בשווקים העולמיים ובזירה המקומית. הגורמים שביססו את עוצמתו של השקל בשנתיים האחרונות, ביניהם הריבית הריאלית וזרימת מט"ח מחו"ל לישראל, הולכים ומשתנים. באילנות דיסקונט מציינים כי בחודש אפריל הקרוב יושפע שער הדולר ממספר גורמים:

מחד גיסא, המשך הירידות בבורסת הנאסד"ק, הסלמה נוספת במישור הבטחוני והמשך הקיטון בהיצע המט"ח מצד חברות ההיי-טק (עקב ירידה בגיוסי ההון בוול סטריט והירידה בפעילות) עשויים לגרום לעלייה של הדולר. מאידך גיסא, התייצבות במדדים המובילים של וול סטריט וגידול מסוים בפער הריביות בין השקל לדולר (בעקבות הורדת ריבית חדה מצד הפדרל ריזרב) צפויים להגדיל את היצע הדולר.

כלכלני אילנות דיסקונט מעריכים כי בחודש הקרוב ייסחר הדולר בטווח מחירים של 4.17 עד 4.23 שקלים, להוציא מצב של התחממות בטחונית נוספת שתגרור תגובה קשה, מה שעלול לגרום לפריצת שער החליפין מעלה אל מעבר לגבול העליון של התחזית.

האטרקטיוויות של האפיק השקלי ממשיכה להיפגע באופן הדרגתי על רקע תשואות הולכות ויורדות, לאור הימשכות תהליך הפחתת הריבית במשק. באילנות דיסקונט מאמינים כי במהלך שנת 2001 ימשיך הנגיד במדיניות של הורדת הריבית במנות קטנות, וזאת לאחר שבארה"ב גבר מאד קצב הפחתת הריבית.

כלכלני בית ההשקעות סבורים כי במונחים שנתיים, ראוי לשקול את קיצור תיק ההשקעות השקליות (קרי, להשקיע לתקופות קצרות יותר), היות שתוספת התשואה העשויה להתקבל על השקעה לטווח ארוך הולכת ופוחתת, וקיים סיכון אפשרי שבנק ישראל יפסיק את הפחתות הריבית באם יתרחש אירוע חריג. עם זאת, באילנות דיסקונט מציינים כי ישנם גורמים רבים הצופים להמשך ירידת הריבית במהלך השנה הקרובה עד לרמה של 6.5%, כלומר, צפויה הורדת ריבית נוספת של 0.7% עד לסוף השנה.

באילנות דיסקונט מעריכים כי מדד חודש מארס צפוי לעלות ב-0.3% כתוצאה מהתחזקות שער הדולר במהלך החודש החולף. באשר לעתיד, הרי שמדד חודש אפריל צפוי לעלות ב-0.6%.

כלכלני בית ההשקעות צופים כי האינפלציה בשנת 2001 תסתכם ב-1.9%, זאת בהנחה של פיחות מתון לכיוון של 4.23 עד 4.25 שקלים לדולר, עד לסוף השנה. באשר לשאר גורמי המקרו, הרי שהם יפעלו למיתון האינפלציה לאור רמת ביקושים נמוכה גם בישראל וגם בעולם.

באילנות דיסקונט סבורים כי יש לקחת בחשבון פריצת תקציב אפשרית, שכן, תקציב המדינה לשנת 2001, בהיקף של 245.8 מיליארד שקל, אושר אומנם בכנסת, אולם לתקציב הזה אין כל משמעות מכיוון שהוצאות הביטחון, בין היתר, יהיו גבוהות מאלו שהוקצו.