גולן פרידנפלד
בנק ההשקעות יו.בי.אס מעניק המלצת "קנייה" למניית כור ומציב לה מחיר יעד של 12 דולרים הגבוה ב-54% ממחיר השוק. להערכתו של האנליסט סטיבן לוי, מניותיה של כור אטרקטיוויות לקנייה במחיר בו הן נסחרות כיום (7.8 דולרים) וזאת בהסתמך על הדיסקאונט שבו נסחרת כור ביחס לאחזקותיה והנאמד ב-40%, הגבוה ביותר בשנתיים האחרונות. לוי מעריך כי מניותיה של כור צפויות לבצע "קאמבק" בקרוב לנוכח הדיסקואנט החריף בו הן נסחרות.
להערכתו של לוי, ביצע מנכ"ל החברה, יונתן קולבר, מספר טעויות אסטרטגיות שהגדולה בהן היא הסכום הגבוה אותו שילם בעבור רכישת 33% ממניות אי.סי.איי ושעמד על 725 מיליון דולר. לוי מעריך כי מניותיה של אי.סי.איי ומכתשים אגן (בה מחזיקה כור 59%) צפויות לעלות בטווח הזמן של השנה הקרובה, לאחר שנשחקו בתקופה האחרונה. לדעתו, העובדה ששתי החברות הללו מהוות כ-50% מהשווי הנכסי של כור (בניכוי ההתחיבויות), תשפיע גם על סגירת פער הדיסקאונט.
לוי מעריך כי המשקיעים הגיבו ביתר שאת לדו"חותיה של מכתשים ולמשבר בשווקים הדרום אמריקאיים (בעיקר המשבר הכלכלי בארגנטינה), והורידו את מחיר המניה שלא בצדק. התחזיות למכירות בשוק הברזילאי צפויות לקטון אף הן בשנת 2001 צפויות לקטון לרמה של 290 מיליון דולר, לעומת מכירות של 270 מיליון דולר ב-2000.
להערכתו של האנליסט, מכתשים אגן היא מניה שתראה תשואה עודפת על תשואת השוק בשנת 2001, ולכן הוא מותיר את מחיר היעד שנתן למניה על 13.1 שקל, הגבוה ממחיר השוק ב-55%. האנליסט מציין כי יתרונה של מכתשים יתעצם במהלך השנה, וזאת לנוכח בריחת המשקיעים ממניות הטכנולוגיה וחזרתם למניות מתעשיות אחרות, דוגמת תעשיית האגרוכימיה בה עוסקת מכתשים.
בסיכומו של דבר, לעניין מכתשים אגן, טוען לוי שזו מניה שכל משקיע ישראלי צריך שתהיה באמתחתו במסגרת תיק ההשקעות שלו.
האור בקצה המנהרה של אי.סי.איי
לגבי אי.סי.איי, לוי מתחיל לראות את האור שבקצה המנהרה. לאחר שרשמה ברבעון האחרון של 2000 הפסדי שיא של מעל ל-120 מיליון דולר, סבור האנליסט כי החברה צפויה להתאושש כבר ב-2001. ההערכות בנק ההשקעות מדברות על שנת 2001 כשנה שתאופיין בהקטנת ההוצאות של החברות בארה"ב מרמה של 30% בשנת 2000 לרמה של 10%-8% בשנת 2001.
ההון שלא יושקע בארה"ב יופנה לשווקים האירופיים. מגמה זו מתאימה לאסטרטגיית המכירות של אי.סי.איי, שמפנה יותר מ-75% ממחזור מכירותיה לשווקים האירופיים. מחיר המניה של אי.סי.אי, על פי לוי, הוא אטרקטיווי והוא מותיר את המלצת "הקנייה" למניה עם מחיר יעד של 15 דולרים הגבוה ממחירה בשוק בכ-100%.
לגבי אלישרא תדיראן (שבבעלות מלאה של כור), סבור לוי כי היא תנפיק את מניותיה כאשר יבשילו התנאים לכך. לוי מעניק מכפיל של 12 לרווחי החברה שיסתכמו ב-2001 ב-16 מיליון דולר.
לגבי טלרד (בבעלות מלאה) סבור לוי כי שנת 2001 תהיה שנה קשה עבורה, לאחר שבשנת 2000, שהיתה מצוינת עבורה, דיווחה על רווח תפעולי של 60 מיליון דולר והכנסות של 476 מיליון דולר. ההכנסות הצפויות לטלרד על פי ההערכתו של האנליסט יסתכמו ב-300 מיליון דולר, אולם מנקודת ראותו של המשקיע במניות כור, הרי שההשקעות שביצעה טלרד במספר סטארט אפים עשויה להניב ערך רב למשקיעים במניות כור בטווח הארוך.
אחד מהם הוא הסטארט אפ Be-Connected - שבו השקיעה סיסקו 10003562-MRQ כ-10 מיליון דולר על פי שווי של 140 מיליון דולר. החברה מפתחת מערכות גישה משולבות לאספקת כל שירותי הטלקום ברשתות התקשורת של הדור הבא, ונחשבת למבטיחה מבין חממת הסאטרט אפים שבטלרד. שוויה של טלרד נאמד ב-286 מיליון דולר לאחר שנקטו, כך אומרים בבית ההשקעות, בגישה שמרנית בהערכת השווי שנעשתה לה.