בנק ישראל צפוי להפחית מחר הריבית ב-0.3% עד 0.4%

בנק ישראל צפוי להפחית מחר את הריבית לטווח קצר ב-0.3% עד 0.4%, ובכך להשלים 11 הפחתות ריבית רצופות. כך מעריכים כלכלנים בשוק ההון. ריבית בנק ישראל לחודש פברואר תעמוד על פי הערכות אלו על רמה של 4.4% עד 4.5%, רמה הנחשבת נמוכה יחסית בקנה מידה היסטורי.

למרות רמתה הנמוכה, ריבית זו עדיין גבוהה ב-0.6% עד 0.7% מרמת השפל עליה הגיעה ריבית בנק ישראל בחודשים ינואר ופברואר 2002, לאחר הפחתת ריבית דרמטית של 2%, אותה ביצע הנגיד בחודש דצמבר 2001.

מגמת הפחתת הריבית בה צפוי הנגיד לנקוט החודש, קיבלה משנה תוקף כאשר פורסם מדד המחירים לצרכן של חודש דצמבר. מדד זה ירד ב-0.2% והשלים דפלציה שנתית של 1.9%. אך מול המדד השלילי אשר תומך במהלך מגמת הפחתות הריבית, קיימים החודש מספר גורמים אשר עשויים לגרום לנגיד להאט מעט את קצב ההפחתה.

הגורם הראשון, אשר מהווה כפי הנראה את השיקול העיקרי של הנגיד בכל חודש בבואו לקבוע את שיעור הריבית, הן ציפיות האינפלציה של שוק ההון. מתחילת ינואר עלו ציפיות האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים משפל של פחות מ-0.5% לכ-1.25%.

אך מרבית הכלכלנים צופים כי בחודשים הקרובים תחזור הכלכלה המקומית לתוואי של אינפלציה חיובית. אומנם, מרביתם עדיין צופים מדד ינואר שלילי, עד 0.2%, אך לגבי האינפלציה בשנת 2004 הדעות אחידות כי תמה תקופת הדפלציה. להערכת כלכלנים, האינפלציה ב-2004 צפויה לנוע בין 1.5% ל-2.1%.

גורם נוסף אשר עשוי להשפיע על החלטת הנגיד הם שוקי הכספים וההון. במהלך חודש ינואר זינקה הבורסה בתל אביב בשיעור חד יחסית, דבר אשר גורם בימים אלה למתח בשוק ההון. הדבר בא לידי ביטוי ביום חמישי האחרון, כאשר מדד תל אביב 100 צנח בשיעור חד יחסית של יותר מ-4% במהלך היום. גם הדולר הגיב לשינויים החדים, כאשר התחזק עד ל-0.8% במהלך היום.

הגורם העיקרי אשר יצר התפרצות זו, היו החששות כי יוגש כתב אישום נגד ראש הממשלה. אך תנודה חדה זו לא היתה נגרמת אם השוק לא היה מאופיין בעצבנות יתר. נגיד בנק ישראל מתייחס לרמת עצבנות זו בשוק ההון כאחד הגורמים אשר מנחים אותו בהחלטותיו.

במהלך החודשים האחרונים, כאשר שוק ההון שמר על רוגע מסוים ורמת התנודתיות במסחר ירדה, אמר הנגיד מספר פעמים כי ימשיך להפחית את הריבית כל עוד יישמר הרוגע בשוק ההון. האירועים של השבוע האחרון עשויים לגרום לנגיד להעדיף מדיניות מעט יותר שמרנית.

הגורם השלישי אשר עשוי להנחות את הנגיד להאט את קצב ההפחתה היא כמות הכסף במשק. בדצמבר עלתה כמות הכסף בישראל לשיא של כל הזמנים - 33 מיליארד שקל. אומנם בחודשים האחרונים, כמות הכסף אינה גורם עיקרי המשפיע על החלטת הנגיד, אך הגעתו לשיא של כל הזמנים עשויה לעורר נורות אדומות בלשכת הנגיד. במיוחד בשל השילוב בין כל שלושת הגורמים שהוזכרו לעיל.

למרות ריבוי הגורמים אשר עשויים להעיד על האטה צפויה בקצב ההפחתה, הנגיד אינו רוצה לעורר תנודות חדות בשוק ההון ובעיקר בשוק המט"ח. כאמור, ההערכות הן כי שיעור הפחתת הריבית החודש לא ירד מ-0.3%, ועל פי מידע זה נסחר כיום הדולר. הפחתה בשיעור נמוך משיעור זה צפויה לעורר תנודות חדות בשוק המט"ח, דבר ממנו ירצה הנגיד להימנע. לפיכך אין זה סביר כי הפחתת הריבית תהיה נמוכה משיעור זה.

לגבי המשך תוואי הריבית צופים הכלכלנים כי הנגיד ימשיך מגמה זו, גם אם לא ברציפות, עד תום המחצית הראשונה של השנה. להערכתם הריבית עשויה לרדת עד רמה של 3.8% באמצע השנה הנוכחית, אך חלקם מעריכים כי עד תום השנה, ישנה הנגיד את המגמה ויעלה את הריבית לרמה של 4.4% בתום השנה. כלכלנים רבים חוששים כי הריבית של הדולר תעלה במחצית השניה של השנה, תגרום לצמצום נוסף בפער הריביות ולפיכך תחייב את הנגיד לשנות את המגמה ולהעלות את הריבית עוד השנה.