נשואה זנקס: המלצת "צבור" למניית כור עם מחיר יעד של 240 שקל

גולן פרידנפלד

האנליסט הבכיר בנשואה זנקס, חיים ישראל, מעניק לכור תעשיות והשקעות המלצת "צבור" עם מחיר יעד של 240 שקל, הגבוה ממחיר השוק ב-30%. בנשואה מאמינים שהאסטרטגיה החדשה של כור, לפיה תתמקד בהשקעות בשלושה תחומי פעילות (טלקומוניקציה, ביטחון ואגרוכימייה) תישא פירות בטווח הארוך. להערכתו של ישראל, אסטרטגיה זו תביא לניצול פנימי בקבוצת כור, תקטין את מוטות השליטה ותנצל סינרגיות פנימיות.

להערכת ישראל, מכתשים אגן, שכור מחזיקה 60% ממנה, תהווה את "הפרה החולבת". מחזור מכירותיה בשנת 2000 יעמוד ככל הנראה על 875 מיליון דולר והרווח למניה בשנת 2001 צפוי לעמוד על 18 סנט - גידול של 28% בהשוואה לשנת 2000.

ישראל מציין כי מכתשים הוסיפה 7 מוצרים חדשים לתיק המוצרים שלה הצפויים להגדיל את שורת המכירות ב-100 מיליון דולר ב-3 השנים הקרובות וכי רכישה של מוצרים אלו יאפשרו לה להגדיל את החדירה ואת הנוכחות בשוקי יעד חדשים הכוללים את גרמניה, יפאן סקנדינוויה וקוריאה מצד אחד, ולהקטין את התלות של החברה בשוק הברזילאי, המהווה כ- 30% ממחזור המכירות של החברה. ישראל מעניק למכתשים מחיר יעד של 13.2 שקל, גבוה ממחיר השוק ב-41%.

בענף הטלקומוניקציה מחזיקה כור 100% מחברת טלרד רשתות 28% בחברת נורטל ישראל ו-33% בחברת אי.סי.אי טלקום. סך שווי ההחזקות המאזני של כור ב-3 חברות אלו, המהוות את ליבת ההשקעה של כור בענף זה, מסתכם בכ-3 מיליארד שקל.

להערכת ישראל, הסנטימנט בשוק כלפי מגזר זה, והתזמון של פיצול החטיבות במקביל לאמינותה השנויה במחלוקת של הנהלת החברה בעיני המשקיעים, גורמים לכך שהמניה נסחרת מתחת למחיר הראוי לה. ישראל מוסיף כי כאשר ערכי החברות בתחום הטלקומוניקציה יתייצבו, ייתכן שכל החלקים יחד יחשפו את הערך האמיתי של החברה, אם כי לא בטווח הזמן הקרוב.

בענף הביטחון צופה ישראל כי קבוצת אלישרא-תדיראן, בה מחזיקה כור ב-100%, יכולה לתרום לכור ב-2 רמות: הגדלת תזרים המזומנים של הקבוצה וניצול הידע שהצטבר על מנת לפצל פעילויות וסטארט אפ מפעילותה של כור בתחום ההון סיכון.

לגבי חברת כור הון סיכון (גם היא בשליטה מלאה של כור) סבור ישראל כי היא אחד המנועים של כור ליצירת סינרגיה פנימית ולקביעת נוכחות בתחומי הטלקומוניקציה בעולם. בנוסף , להערכתו של ישראל, כור תמנף את פעילותה בתחום ההון סיכון על מנת לשמור על יתרונן הטכנולוגי של אחזקותיה. הערכת השווי של ישראל לכור שוקי הון מסתכמת ב-114 מיליון דולר, וזאת בהתאם לסך ההשקעות שביצעה החברה.

בטווח הזמן הבינוני סבור ישראל כי כור לא תשיג תשואת יתר על מדד תל אביב 100, מכיוון שהקבוצה נמצאת כיום בעיצומה של תוכנית רה ארגון. הוא צופה שהאירועים הכלכליים העולמיים, שאינם מבשרים טובות, בעיקר בתחום הטלקומוניקציה, ישפיעו על הביצועים העתידיים של החברה.

בנוסף מציין ישראל את החשיבות הרבה בכך שהנהלת החברה תשכיל לנצל את הסינרגיות בין החברות שבשליטתה שיבוצעו באופן טוב יותר במבנה הממוקד החדש עם מוטת שליטה נמוכה.