מרקורי - המניה סובלת מעומס מוכרים

בועז לוי, הארץ

מניית מרקורי, אחת הכוכבות הגדולות של הישראליות בנאסד"ק, ממשיכה להתרסק. ביום ששי האחרון צנחה המניה בוול סטריט ב-18% תוך מחזור מסחר גדול פי 3 מהרגיל, לרמה הנמוכה מאז ינואר 2000. בעקבות ירידה זו הצטמק שווי השוק של החברה, והוא מסתכם כיום בפחות מ-4 מיליארד דולר - לעומת יותר מ-13 מיליארד דולר בשיא. אם ביום ששי יכלה מרקיורי להיאחז בתירוץ של חולשה כללית בנאסד"ק, הרי שכעת המצב שונה. אתמול, בעוד השוק רושם עליות, המשיכה המניה ליפול, וירדה ב-7% לקראת סיום המסחר.

אתמול בערב קיימה הנהלת מרקורי התייעצות, שבסיומה הוחלט לא להגיב על הנפילה. עובדה זו יכולה, אולי, להעיד על כך שלחברה אין שום דבר טוב לומר למשקיעים, או לחלופין להבהיר שבחברה עדיין מקווים שהרבעון יסתיים בהצלחה.

הצניחה של יום ששי היתה הביטוי החריף ביותר עד עתה לעצבנות סביב מניית מרקורי. הזרז לנפילה היה אזהרת הרווח של אורקל, חברת התוכנה השנייה בגודלה בעולם, שתוצאותיה ניכרו במניותיהן של מרבית חברות התוכנה הגדולות בוול סטריט.

מרקורי נחשבת למניה פגיעה במיוחד, מפני שבשנה האחרונה נהנתה מתמחור ברמות הגבוהות ביותר הקיימות בוול סטריט. אפילו כיום, כשהיא רחוקה כמעט ב-70% מהשיא, עדיין נסחרת מרקורי לפי מכפיל של 53 על הרווח הצפוי למניה ב-2001. בשיאה היתה מרקורי הייתה אחת המניות היקרות בוול סטריט, ונסחרה לפי מכפיל רווח של 200 ויותר.

רמת התמחור הגבוהה היתה כמובן פונקציה של קצב הצמיחה הגבוה שמרקורי מפגינה רבעון אחרי רבעון. בשנים האחרונות הצליחה מרקורי לאתר במהירות הזדמנויות חדשות שהבטיחו לה צמיחה מהירה, וב-2000 הגדילה את המכירות בשיעור ממוצע של 13% מרבעון לרבעון.

ואולם, השאלה ששואלים את עצמם כעת המשקיעים היא האם היכולת המרשימה שגילתה הנהלת מרקורי בשנים האחרונות תספיק לה גם בהמשך. לא ברור אם מרקורי תצליח להתמודד עם ההאטה הכלכלית בארה"ב, שגורמת לחברות רבות לבלום השקעות חדשות בטכנולוגיות מידע.

בינתיים, מרקורי אינה מעדכנת את הציפיות כלפי מטה. בעת פרסום התוצאות הכספיות לרבעון הרביעי של 2000 נקבה החברה בתחזיות שהוגדרו על ידי האנליסטים של בנק ההשקעות מריל לינץ' כ"שוריות ביותר ששמענו עד היום". לפי הערכות אלה, תרשום מרקיורי ב-2001 הכנסות של 430 מיליון דולר ורווח של 92 מיליון דולר.

נתונים אלה מבטאים ציפיות לצמיחה של 40% ב-2001. לפי הירידות שנרשמות כעת במניה, נראה כי המשקיעים סבורים כי התחזיות בהן נקבה מרקיורי היו אופטימיות מדי, וחוששים מפני אזהרת רווח קרובה.

באורח מסורתי, הרבעון הראשון של שנת הכספים של מרקיורי מתאפיין בחולשה. ברבעון הראשון של 2000 לא הציגה מרקיורי צמיחה כלשהי לעומת הרבעון הקודם, והתחזיות הנוכחיות לרבעון הראשון של 2001 נוקבות במכירות של כ-90 מיליון דולר. כל תוצאה נמוכה מכך תהיה אות אזהרה משמעותי לגבי התוצאות בהמשך השנה.

מרקורי עוסקת בפיתוח של כלי תוכנה לבדיקה של עומסים ברשת. לחברה יש שני מוצרים עיקריים. הכלי הראשון נקרא LoadRunner, והוא מיועד לבדיקה של העומסים המוטלים על שרתי אינטרנט בשעות לחץ. הכלי השני נקרא טופז, והוא מאפשר לבצע סימולציות של גלישה באתרי אינטרנט - בעיקר באתרי מסחר אלקטרוני - כדי לבדוק את מהירות ונכונות התגובה של השרת.

יש כמה גורמים שמשפיעים בכיוונים מנוגדים על הביצועים העסקיים של מרקורי. מצד אחד, ביצועי החברה קשורים באופן הדוק למצבה של תעשיית האינטרנט. נפילת חברות הדוט.קום והמשבר המחריף בענף המסחר האלקטרוני בוודאי מקשים על החברה להוציא לפועל את תוכניותיה.

מצד שני, בשנה האחרונה עמל צוות המכירות של מרקיורי על שיווקם של שני המוצרים העיקריים שלה בצורה של השכרת שירות. הכוונה בכך היא שבמקום לרכוש את התוכנה ולשלם מחיר מלא, מציעה מרקיורי ללקוחותיה לשכור את שירותי בדיקת העומסים והתפקוד לפרקי זמן שונים.

שיטת פעולה זו משיגה שתי מטרות עיקריות: הראשונה היא הרחבה של קהל הלקוחות של מרקיורי גם ללקוחות שאינם רוצים או יכולים לשלם מחיר מלא מראש. המטרה השנייה היא ייצוב של זרם ההכנסות של החברה, ובמקביל - הגברת השקיפות ויכולת החיזוי. 20% מההכנסות ברבעון האחרון של 2000 הגיעו מהשירותים החדשים, והאנליסטים צופים כי שיעור זה יצמח ל-35% ב-2001.

האם הצמיחה בשירותים החדשים תצליח לכסות על הפגיעה של המשבר בעולם האינטרנט? האנליסטים של מריל לינץ', בעדכון שהוציאו עם פרסום התוצאות הכספיות בינואר, הביעו אופטימיות רבה. הם מעריכים שמערכות הבדיקה שמפתחת מרקיורי הופכות לקריטיות ללקוחותיה, וזאת מפני שהטכנולוגיה שלה מעניקה להן שיפור של פי 5-4 בביצועים. בנוסף, הם מציינים את העובדה שחברות תוכנה רבות כמו סאפ, אורקל ואריבה, ביצעו התאמה של התוכנות שלהן לתוכנה של מרקורי, ולכן ההצלחה שלה נגזרת במידה רבה מהצלחתן.