אי.בי.אי: "צפוי שיפור חד ברווחיות דלתא ברבעון השלישי"

"דלתא צפויה להציג שיפור חד ברווחיות בדו"חות הרבעון השלישי, בעיקר בשל הצמיחה ברשתות השיווק שהן לקוחותיה, ובשל השפעת מטבעות חיובית", כך מעריך האנליסט יובל זעירא מאי.בי.אי המעניק למניה המלצת "קנייה" במחיר יעד של 77 שקל, הגבוה ב-14% ממחיר השוק. תחזית דו"ח הרווח והפסד של זעירא היא לצמיחה מתונה בשורת המכירות, אך לעלייה חדה ברווח עקב שיפור בשיעורי הרווחיות הגולמית. ההכנסות ברבעון צפויות להסתכם ב-161.8 מיליון דולר, עלייה של 6.5% לעומת הרבעון המקביל. הרווח הנקי עתיד לדעת זעירא לעלות בכ-22% לעומת הרבעון המקביל ולעמוד על 8.1 מיליון דולר.

מרבית הצמיחה של דלתא מגיעה מהעלייה במכירות לשוק ה-Mass Market האמריקאי שבו לקוחותיה הגדולים, הם רשתות וול מארט וטארגט. במחצית הראשונה של השנה צמחו מכירות דלתא בשוק זה ב-36% והסתכמו ב-113 מיליון דולר. מכירות וול מארט וטארגט הראו צמיחה כמעט לכל אורך 2003, כאשר ברבעון השלישי נרשמה התחזקות משמעותית לעומת הרבעון שקדם לו. גם החדשות מרשתות השיווק האירופיות מעודדות. M&S הבריטית הודיעה על גידול של 4.2% במכירות חצי השנה שהסתיימה בספטמבר. הגידול במכירות של רשתות השיווק ייטיב לדעת זעירא עם דלתא, שתוכל להתמקד בחדשנות במוצריה תוך יכולת גבוהה מבעבר לגבות על כך פרמיה מהרשתות ולהגדיל, כאמור, את שיעור הרווחיות שלה.

השפעה חיובית נוספת מגיעה מצד השינויים בשערי החליפין. התחזקות מול הדולר של 14.5% בשער היורו ו-4.6% בשער הפאונד, ברבעון השלישי משפרים את רווחיות דלתא, בשל עודף הכנסות על הוצאות במטבעות אלו. יחד עם זאת ההתחזקות בשיעור של 5% של השקל מול הדולר ברבעון, תתרום להרעה ברווחיות. זעירא מעריך את השפעת שינויי השערים על הרווח הנקי ב-1.4 מיליון דולר, לפני גידורים.

גורם נוסף אותו מציין זעירא הוא העובדה שדלתא נסחרת במכפילים נמוכים ביחס לחברות אחרות בתחומה. גילדן שעוסקת בהלבשת ספורט ופנאי נהנית ממכפיל של 13.4 וקלווד שמוכרת בגדי שינה נסחרת במכפיל של 16.4. זעירא נוקב במכפיל שמרני יותר של 11 לדלתא. המכפיל הנמוך יחסית מוסבר בכך שהחברה אומנם הצליחה בתקופה האחרונה לבסס את פעילותה על יותר מזרוע עיקרית אחת (כמו שהייתה מרקס אנד ספנסר לדלתא לאורך שנים רבות) אך נשארה רגישה יותר מחברות אחרות לפגיעה בפעילות של אחד מלקוחותיה הגדולים. זעירא גם מעריך כי בהתאם להתבטאויות של מנהלי החברה בעבר, דלתא גם מחפשת להתרחב ולגוון את מכירותיה ע"י ניצול הזדמנויות רכישה, ולדעתו החברה מוכנה לכך.