אלון תבור
"עוד שנה מתסכלת למדי, גם עבור ציבור המשקיעים וגם עבור החברות עצמן", כך מסכם בנק ההשקעות האמריקאי UBS ורבורג את שנת 2000 בסקטור הטלקומוניקציה הישראלי. "ספקי התקשורת המשיכו לסבול מקשיים רגולטוריים ניכרים, בעוד הזעזועים שעברו על השוק העולמי כולו פגעו בהערכות השווי שלהם ואילצו אותם לחשוב מחדש על כל האסטרטגיה שלהם ל-2001, ובכלל".
אנשי UBS מעריכים כי 2001 תהיה שנה מכרעת עבור שוק הסלולר הישראלי, גם משום שהשוק מתקרב כבר לשיעור חדירה של 80%. במהלך שנה זו יתייצב השוק, ולקראת סופה יהיה ניתן להצביע ככל הנראה על אחד משלושת המתחרים העיקריים, סלקום, פלאפון ופרטנר , כעל מוביל שוק ברור, שיציע את התמורה הטובה ביותר לכסף.
משום שסלקום כבר מתמודדת עם מגבלות של זמינות ספקטרום תדרים, מוערך כי חלקה בתוך סך המנויים החדשים לחלוטין ב-2001 יצנח לכ-15%, בהשוואה לחלק משוער של 33% ב-2000. המרוויחה העיקרית מחוסר יכולתה של סלקום להתרחב צפויה להיות פרטנר, שתזכה ביותר מ-50% מהמנויים שיתנתקו מהמפעילים הסלולריים האחרים.
השוק מתקרב לרוויה ושיעורי הנטישה יגדלו
שיעורי הנטישה של המפעילים צפויים לגדול ככל שהשוק יתקרב לנקודת הרוויה שלו, ונראה כי נטישת מנויים תמשיך להיות קצת גבוהה יותר אצל פלאפון בהשוואה למתחרותיה. אלא, שאלמנט נוסף עשוי להשפיע על עניין זה והוא שחברת מירס תנסה כנראה להעביר חלק ממנוייה, שמחזיקים מכשיר נוסף של סלקום, לשורותיה.
UBS צופה כי במהלך 2001 יתווספו 10% לכלל משתמשי הסלולר הישראליים, מה שיביא את השוק לשיעור חדירה של 78% בסוף השנה. שיעור החדירה הסופי, כ-85%, יושג רק בסוף 2005, להערכת האנליסטים.
מאז החזיקה סלקום בסוף 1998 כ-51% מהשוק הסלולרי הישראלי, היא הפסידה ככל הנראה כ-8% ממנו. פלאפון הפסידה עוד יותר ממנה לפי הערכות UBS, וירדה מ-45% בשנת 1998 עד ל-34% בסוף שנת 2000.
במישור הרגולטורי, שני אירועים עיקריים ישפיעו על התפתחות שוק הסלולר בתקופה הקרובה. הראשון, שדרוג רישיון המפעיל של מירס לרישיון סלולרי רגיל. השני, מכרז התדרים שצפויה לערוך הממשלה לקראת פרישת הטכנולוגיה הסלולרית בת הדור השלישי. מדובר על ארבע חבילות תדרים, בתחומי ה-1800 מגהרץ.
להערכת האנליסטים, שתי הבעיות הגדולות ביותר של סלקום נכון להיום הן קיבולת הרשת המוגבלת, והמעבר לדור ה-2.5 והשלישי. מצבה האיתן מבחינה פיננסית מבטיח, לדבריהם, כי כאשר יוצע ספקטרום תדרים למכירה היא תוכל להרשות לעצמה להתמודד על רכישתו ברצינות.
כוונת משרד התקשורת למכור את חבילות תדרי ה-1800 מגהרץ במסגרת מכרז התדרים הקרוב עולה בקנה אחד עם האינטרסים של סלקום. על פי מידע שנמסר לורבורג מדיסקונט השקעות 639013-MRQ (המחזיקה 25% מסלקום), סביר כי סלקום תתמודד על שתיים מתוך ארבע חבילות אלו.
זאת, משום שתחומי תדר אלו מתאימים להקמת תשתית GSM-1800, שכנראה תהיה הטכנולוגיה שעליה תתבסס סלקום להקמת הרשת מהדור הבא שלה.
בחירה זו של סלקום בטכנולוגיית GSM עולה עם המגמה העולמית של מפעילות TDMA כמותה, לאחר שגם AT&T וויירלס האמריקאית עשתה מעבר דומה, וגם Cingular, שהיא תוצאת מיזוג בין SBC, וויירלס ו-BellSouth Mobile, שוקלת לבצע צעד שכזה.
סלקום לא תשלים כנראה ב-2001 את ההנפקה
יש לזכור, עם זאת, שגם אם יעברו רק חודשים בודדים עד שיוקצו תחומי תדר אלו על ידי הממשלה וסלקום אכן תזכה במכרז עליהם, עדיין תימשך הקמת תשתיות הרשת החדשות תקופה לא קצרה בכלל, שבמהלכה תסבול הרשת של סלקום מהצפיפות הרבה שכבר היום היא מנת חלקה.
מעבר לעיכוב, מעריכים ב-UBS, סלקום עשויה למצוא את עצמה מול הוצאה של כמיליארד דולר: 200 מיליון דולר דמי רישיון, 300-250 מיליון דולר הוצאות להקמת רשת ה-UMTS, ועוד 500-400 מיליון דולר הוצאות להקמת רשת ה-GSM/GPRS.
ולמרות שהנפקה ציבורית היתה יכולה להיות הדרך הטובה ביותר עבור סלקום לגיוס ההון הדרוש לפיתוח הרשת שלה, כאמור, נראה כי תוכניותיה להנפקה ראשונית כזו עדיין רחוקות מהגשמה. בכל מקרה, שוויה של סלקום נכון להיום מוערך על ידי UBS ורבורג ב-2 מיליארד דולר, בהשוואה ל-1.7 מיליארד דולר לפלאפון, ו-400 מיליון דולר למירס. שווי השוק של פרטנר, הנסחרת בנאסד"ק, עומד היום על 928 מיליון דולר, לשם ההשוואה.
גם פלאפון עשויה להתמודד על אחת מחבילות ה-1800 מגהרץ, משום שדווקא טכנולוגיית ה-W-CDMA המבוססת על שיטת ה-GSM עשויה להתברר כטכנולוגיה המנצחת במאבק על הובלת הדור הסלולרי השלישי, ואז תרצה גם פלאפון להחזיק בתחומי תדר רלוונטיים.
בינתיים, בניגוד לסלקום, פלאפון אינה ערוכה בכל הקשור ליכולות העברת נתונים על גבי הרשת הסלולרית. בהתבסס על ה-Cdma2000 שהיא צפויה להפעיל בעתיד הלא רחוק, היא תוכל לספק תקשורת בקצבים של עד 144 קילוביט בשנייה.
לעניין כולו רמת סיבוכיות משמעותית וגם השלכות לא פשוטות מבחינת פלאפון, שכן אם תמצא את עצמה נאלצת להתבסס בעתיד על ה-W-CDMA, היא למעשה תצטרך להפעיל במקביל שלוש רשתות סלולריות: הרשת האנלוגית הישנה שלה, AMPS, הרשת הדיגיטלית החדשה יחסית, CDMA, והרשת בת הדור השלישי, המבוססת על GSM, כאמור.
גיבוי עסקי מבעלי המניות
חיסרון נוסף של פלאפון, בהשוואה לפרטנר ולסלקום, הוא כי השתיים האחרונות יכולות להישען לפחות על חלק מבעלי המניות שלהן בעניין מעורבותם והשפעתם כאשר צריך לדון מול ספקי ציוד ותשתית בינלאומיים. הגב של פלאפון הוא חלש משמעותית על פי הערכת האנליסטים, ונשען למעשה רק על בזק , לאחר שמוטורולה יצאה מהחברה.
מירס, מתרשמים האנליסטים של UBS, אינה מהווה איום משמעותי בשלב זה על שלוש המובילות. היא אינה צפויה לקבל לשימושה ספקטרום תדרים נוסף, ולכן גם לא צפויה להציב לעצמה יעד צירוף מנויים אגרסיווי מדי. לטענת החברה, קיבולת הרשת מספיקה כדי להוסיף עוד מנויים חדשים, ובכוונתה להגדיל את הקיבולת על ידי פיצול חלק מהאתרים הסלולריים שלה - דרך יקרה מאוד לאפשר צירוף לקוחות חדשים.
בעניין הדור הבא של הרשת הפגינה ההנהלה חוסר החלטיות, לדברי UBS, ונראה כי היא עשויה להסתפק ביכולות תקשורת הנתונים והאינטרנט שמציעה הרשת הקיימת שלה כבר היום.
למרות קיומן של מגבלות משמעותיות, הן בהיבט הפיקוח על ההגבלים העסקיים והן ברמה הטכנולוגית, UBS אינו פוסל את האפשרות שמירס תירכש על ידי אחת משלוש השחקניות המובילות. אם ייצא מהלך כזה לפועל, סביר כי פרטנר או סלקום יהיו הרוכשות, בעיקר משיקולים תפעוליים ושל תאימות טכנולוגית, וכי העסקה תבוצע בדרך של החלפת מניות. זאת, משום שאף אחד מהמפעילים לא ימהר להוציא מזומנים מכיסו.
פרטנר ממותגת באופן המוצלח מכולן בכל הקשור להישענותה על טכנולוגיה ושירותי רשת מתקדמים, אומרים בורבורג, אלא שהיא עדיין לא נכנסה לישורת מבחינת יכולתה למצות את הפוטנציאל הטכנולוגי והתפעולי. פרטנר עדיין נמצאת בשלב הצמיחה, וכדי שתוכל לנצל את יתרון הגודל - היא קודם צריכה להגיע אליו.
עקב האכילס של פרטנר - בעיות המימון
עד שתדביק את שתי מתחרותיה, לא תוכל ככל הנראה לשפר משמעותית את הניצולת הכלכלית של משאביה, ולעבוד בצורה מלאה על הרווחיות. העניין לא צפוי להיות מושג בקלות, שכן, כאמור, מתקרב שיעור החדירה הסלולרי בישראל לרוויה, מה שאומר שכל לקוח חדש יושג על ידי פיתויו מידי המתחרים.
חיסרון של פרטנר, שעליו דובר לא מעט לאחרונה, הוא הגב המימוני שלה. פרטנר אינה כה איתנה פיננסית בהשוואה למתחרותיה, והעניין עלול לפגוע גם ביכולותיה להתמודד במכרזי התדרים העתידיים, או לפחות להגדיל את נטל החובות שלה כאשר תידרש לגייס את המימון לשם כך.
ואם שבים ומזכירים את אותם מכרזי תדרים שוב ושוב, אזי ראוי להזכיר כי מחיר המינימום שהגדיר משרד התקשורת לכל אחת מארבע קבוצות התדרים עומד על 100 מיליון דולר, כאשר כל אחת מהן תכלול שתי מנות ברוחב של 10 מגהרץ בתחום ה-G3 ומנה של 20-10 מגהרץ בתחום ה-GSM-1800. מסמכי המכרז צפויים להתפרסם ב-20 במארס, והמועד האחרון להגשת הצעה יהיה שלושה חודשים מאוחר יותר.
לא רק שההיסטוריה הרגולטורית הישראלית עשויה לחזור בצורת איחורים ודחיות בכל הקשור למכרז זה, ב-UBS מעריכים גם כי טקטיקות שונות שעשויות לנקוט המתמודדות הפוטנציאליות יביאו בסופו של דבר לדחייתו.
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד.