מוריץ טוכלר: המלצת "קנייה חזקה" למניית ESC בעקבות רכישת קוהירנט; מעלה את מחיר היעד ל-30 דולר

אלי דניאל
ltpgt
האנליסט קובי פינקלשטיין, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות מוריץ טוכלר, מעדכן היום את המלצתו למניית ESC Medical Systems. פינקלשטיין מותיר למניה המלצת "קנייה חזקה" תוך שהוא מעלה את מחיר היעד מ-25 ל-30 דולר, ב-45% יותר ממחירה עם פתיחת המסחר בנאסד"ק. עדכון ההמלצה נעשה בעקבות הודעת החברה, לפיה תרכוש בשלמותה את החטיבה הרפואית של חברת קוהירנט, בתמורה ל-228 מיליון דולר.
lt/pgt

ltpgt
פינקלשטיין מציין כי הפעילות הנרכשת ייצרה במהלך 2000 הכנסות של 205 מיליון דולר ורווח (לפני הוצאות פחת, מס וריבית, EBITDA) של 16 מיליון דולר. פינקלשטיין מזכיר כי על פי תחזיות החברה, צפויה הרכישה להביא לגידול של 60 סנט ברווח למניה (פרופורמה) ב-2001. יש לציין כי מאז הסיקור הראשוני שהוציאו במוריץ טוכלר למניית החברה במאי 2000 עלה מחירה ב-73%, בעוד שמדד הנאסד"ק ירד ב-36%.
lt/pgt

ltpgt
ESC מפתחת, מייצרת ומשווקת מכשירים רפואיים המבוססים על טכנולוגיית פולסי אור (IPL) ולייזר. מכשירים אלה משמשים למגוון יישומים אסתטיים ורפואיים, ביניהם הורדת שיער, טיפול בורידים, חידוש עור הפנים, טיפול בדלקות אוזניים וטיפול בשיניים.
ltbrgt
lt/bgtהסכם סופי ltbgt
בראשית דבריו מציין פינקלשטיין כי הסכם הרכישה עליו הודיעה החברה הבוקר הוא הסכם סופי, שאינו כפוף לאישור אסיפות בעלי המניות בשתי החברות. עם זאת, ההסכם כפוף לאישור רשות ההגבלים העסקיים האמריקאית, ויש סיכון מסוים שתערום קשיים על המיזוג.
lt/pgt

ltpgt
פינקלשטיין צופה כי רכישת קוהירנט עשויה לחסוך 25 מיליון דולר בעלויות התפעול של החברה הממוזגת. להערכתו, עיקר החיסכון יושג ע"י איחוד פונקציות השיווק, הייצור והפיתוח. לפיכך, פינקלשטיין סבור כי גידול של 60 סנט ברווח למניה, אותו צופה החברה, מוטה כלפי מטה, כיוון שאינו כולל את הרווח שתרשום כתוצאה מירידת רמת התחרות בשוק בעקבות המיזוג.
lt/pgt

ltpgt
לדעת פינקלשטיין, החברה הממוזגת תצטרף לשורה הראשונה של חברות הטכנולוגיה הישראליות. היקף המכירות הצפוי של החברה הממוזגת ב-2001 מסתכם בכ-384 מיליון דולר, ואילו הרווח הגולמי הצפוי מסתכם ב-209 מיליון דולר (כ-54.4% מההכנסות).
lt/pgt

ltpgt
הרווח התפעולי הצפוי ל-2001 מסתכם ב-70.9 מיליון דולר (16.3% מההכנסות) ואילו הרווח הנקי הצפוי לשנה זו מגיע ל-59.2 מיליון דולר (15.4% מההכנסות). בהתאם לכך, הרווח למניה אותו צופה פינקלשטיין ל-2001 עומד על 1.6 דולר, גידול של 146% לעומת הרווח למניה ב-2000.
ltbrgt
lt/bgtבשורה אחת עם אורבוטק וגילת לווייניםltbgt
לדעת פינקלשטיין, ההכנסות והרווח הצפויים ל-2001 מעמידים את החברה בשורה אחת עם אורבוטק 10003158-MRQ וגילת לוויינים . פינקלשטיין מעריך כי העניין בחברה יגדל באופן דרמטי, וכך גם סיקור האנליסטים בוול סטריט. קוהירנט מסוקרת ע"י כל בתי ההשקעות המובילים, ולהערכתו, הם יחלו לסקר כעת גם את ESC.
lt/pgt

ltpgt
באשר להשפעת העסקה על בעלי המניות בחברה ועל מחיר המניה, פינקלשטיין מציין כי קוהירנט תהפוך בעקבות העסקה לבעלת המניות הגדולה בחברה, אך עם זאת, השליטה בה תיוותר בידי אריה גנגר. גם בהיבט הניהולי לא צפויים שינויים - הניהול ישאר בידי יאשה סיטון, ויתר נושאי המשרות הבכירות של ESC יישארו בתפקידיהם.
lt/pgt

ltpgt
כמו כן, היות ו-5.4 מיליון המניות שיוקצו לקוהירנט תהיינה חסומות לתקופה של 30 חודשים, פינקלשטיין אינו צופה לחץ על מניות ESC בעקבות העסקה.
lt/pgt

ltpgt
פינקלשטיין מקדיש בהמלצתו מספר מילים למימון העסקה ולסיכון הפיננסי כתוצאה ממנה. לדבריו, מימון העסקה יתבצע במזומן ובהקצאת מניות ואג"ח להמרה, בהתאם לפירוט הבא: סך של 100 מיליון דולר ישולמו במזומן ואילו כ-102 מיליון דולר ישולמו באמצעות מניות החברה (89 מיליון דולר) והנפקת אגרות חוב להמרה של החברה (13 מיליון דולר). כמו כן, החברה תשלם כ-25 מיליון דולר נוספים בכפוף לביצועי החברה.
ltbrgt
lt/bgtהסיכון הפיננסי יגדלltbgt
פינקלשטיין מדגיש כי בנק הפועלים ובנק לאומי העמידו לחברה מסגרת אשראי של 240 מיליון דולר, לשם מימון הרכישה במזומן ולצורכי הון חוזר לפעילות השוטפת. לפיכך, פינקלשטיין חוזר על הערכתו הקודמת לפיה יוקצו לבנקים המממנים אופציות למניות ESC, וזאת כפיצוי על הסיכון הגבוה הכרוך במימון הרכישה.
lt/pgt

ltpgt
פינקלשטין מציין כי כתוצאה מביצוע העסקה, הסיכון הפיננסי של החברה יגדל משמעותית. סך החוב החיצוני לבנקים ולמחזיקי אג"ח יהיה כ-200 מיליון דולר (בהנחה שרק 100 מיליון דולר ממסגרת האשראי הבנקאי תנוצל), אך מנגד מתווספים לחברה נכסיה של החטיבה הנרכשת.
lt/pgt

ltpgt
פינקלשטיין מעדכן כי בכוונת החברה לשנות את שמה ל-LUMENIS. לצעד טכני זה (הכפוף לאישור בעלי המניות) עשויה להיות השפעה על הסנטימנט בקרב ציבור המשקיעים, שבעבר נכווה קשות במניות החברה. מקור השם החדש במילה "אור" בלטינית.
lth5gt lthrgt
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד
lt/pgt

ltpgt
lthrgt
lth5/gt
lt/pgt