מישהו שמע על אפקט ינואר?

ltpgt
מזה שנים קיימת "אגדה" או שמא נאמר - עובדה מוכחת, לפיה במהלך חודש ינואר רושמים מדדי המניות בבורסות העולם עליות שערים. עליות אלו מכונות "אפקט ינואר". בחינת מדדי המניות המובילים בתל אביב מראה כי הבורסה בתל אביב לא שמעה, כפי הנראה, על קיומו של אפקט ינואר.
lt/pgt

ltpgt
מדד המעו"ף אשר החל את ינואר ברמה של 506 נקודות, איבד במהלך החודש מעט יותר מ-10% והגיע לרמה של 455 נקודות. מדד ת"א 100 איבד במהלך חודש ינואר כ-8.8%, ואילו מדד ת"א 75 איבד בינואר כ-4.7%. לעומתם, מדד התל-טק, אשר בינו ובין מדד הנאסד"ק קיים מתאם חיובי, סיים את חודש ינואר בעלייה של 3.6%.
lt/pgt

ltpgt
הפעילים בשוק ההון בישראל אינם מייחסים חשיבות רבה לאפקט ינואר ומרביתם אף אינם מאמינים בקיומו בכל הקשור לשוק ההון הישראלי.
lttablegtlttrgtlttdgt
ltimg src="/ibo/images/graphs/maof_nasdaq.gif"gt
lt/tdgtlt/trgtlt/tablegtltp class="article1"gt
רמי דרור, מנכ"ל בית ההשקעות די.בי.אם, סבור כי אפקט ינואר בולט בעיקר בשוקי חו"ל. להערכתו, החברות בחו"ל נוטות לבצע מכירה של מניות לקראת סוף השנה, כדי שרשויות המס יכירו בהפסד הוני, וכך ישלמו החברות מס בשיעור מופחת. עם הזמן, לאחר שמתחיל חודש ינואר, שבות החברות ורוכשות מניות לתיק ההשקעות שלהן, כך שהביקושים המוזרמים לשוקי המניות, גורמים בדרך כלל לעליות שערים. בישראל, לעומת זאת, נושא זה לא קיים.
ltbrgt
lt/bgtאפקט דצמבר הוא החזק ביותרltbgt
עם זאת, דרור אינו מתעלם מתהליך הגלובליזציה, וסבור כי קיומו של אפקט ינואר בשוקי חו"ל משפיע במידה מסוימת גם על הבורסה בתל אביב. באשר לחודש ינואר האחרון, דרור סבור כי ירידות השערים נובעות מהצטברות, נדירה למדי, של מספר אירועים שליליים.

כך למשל, למצב המדיני בטחוני היתה השפעה שלילית על הבורסה, והוא אף גרם לעזיבתם של חלק מהמשקיעים הזרים. כמו כן, אי הוודאות הפוליטית והבחירות הקרובות גרמו אף הן לירידות השערים. בנוסף, מניית טבע , אשר משקלה במדד המעו"ף הוא בשיעור של 9.5%, ירדה בחודש ינואר האחרון בכ-22%, ובכך תרמה לבדה לירידה של 2% במדד המעו"ף.
lt/pgt

ltpgt
שי ברק, מנכ"ל קרנות הנאמנות של קרדן השקעות הון, אינו מאלה הלוקחים ברצינות רבה את אפקט ינואר. ברק סבור דווקא כי התנהגות שוקי המניות בחודש ינואר עשויה ללמד על הצפוי במהלך השנה כולה. לדברי ברק, מחקרים שנערכו בארה"ב ביחס לתקופה של עשרות שנים, מלמדים כי בכ-80% מהשנים בהן שוק המניות רשם עליות במהלך חודש ינואר, הסתיימה השנה כולה בעליות.
lt/pgt

ltpgt
בית ההשקעות אילנות בטוחה פירסם לפני למעלה מחודש תוצאות מחקר שערך האנליסט אילון ג'דה, ממנו עולה כי בין השנים 2000-1971, הניב מדד הנאסד"ק תשואה חיובית עדיפה בחודשים דצמבר וינואר (המחקר נערך לפי פילוח חודשי). על פי ממצאיו של ג'דה, אפקט דצמבר הוא האפקט החזק ביותר והוא מביא לתשואה ממוצעת חיובית של מעט מעל 4%, ואילו אפקט ינואר הממוצע מביא לתשואה של כ-3% .
ltbrgt
lt/bgtלתת קרדיט גם לאפקט ינוארltbgt
באשר לישראל, ציין ג'דה במחקרו כי בעיקרון ישנם ביצועים עדיפים בשוק המניות בחודשים דצמבר וינואר, אך רמת התשואה בחודשים אלה אינה בולטת באופן ניכר כל כך ביחס לתשואות חודשים אחרים (בהשוואה לממצאי הנאסד"ק). ג'דה ציין כי ההסברים לתשואות החיוביות של השווקים מתמקדים בדרך כלל בהתנהגות שונה של הפעילים בשווקים.
lt/pgt

ltpgt
ג'דה מציין כי ישנם כאלה הטוענים שבקרב מנהלי ההשקעות קיימת נטייה ברורה לנסות ו"לייפות" את תשואת תיקי ההשקעות שלהם לקראת סטייטמנט חודש דצמבר החותם את שנת הכספים, ובגלל נטייה זו שערי המניות נדחפים מעלה לקראת סוף השנה. טענה זו מסבירה את אפקט דצמבר, אך מה עם אפקט ינואר?
lt/pgt

ltpgt
הסבר אפשרי לאפקט ינואר הוא זה אותו ציין רמי דרור (קיזוז הפסדים). הסבר אחר הינו שמדובר באפקט שכולו פסיכולוגי - מרוב שמדברים עליו, המשקיעים מאמינים בקיומו ורצים לקנות מניות.
lt/pgt

ltpgt
בדיקת התנהגות מדד המעו"ף בחודש ינואר, בין השנים 2000-1993, מראה כי המדד רשם עליות מינוריות ו/או ירידות שערים, בכל השנים למעט שנת 1997, בה רשם המדד עליות של 14% כאשר העלייה החודשית הממוצעת של מדד המעו"ף בשנה זו הייתה מעט יותר מ-3%.
lttablegtlttrgtlttdgt
ltimg src="/ibo/images/graphs/effect.gif"gt
lt/tdgtlt/trgtlt/tablegtltp class="article1"gt
כמו כן, נראה כי התנהגות המדד בחודש ינואר אינה יכולה לשמש אינדיקציה לצפוי בכל השנה. כך למשל, בשנת 1999, אשר היתה שנה מוצלחת ביותר מבחינת המשקיעים ובסופה רשם מדד המעו"ף עליה של 59%, ירד מדד המעו"ף בחודש ינואר בשיעור של כ-1.5%. גם בשנת 1995, בה רשם מדד המעו"ף עלייה של 22%, לא נראו סימניו של אפקט ינואר: מדד המעו"ף ירד בחודש ינואר בשיעור של כ-1%, בעוד שהשנה כולה הסתיימה בעליות של 22%. למעט שנת 2001, הרי שבשנת 1998 נרשמה בחודש ינואר הירידה החדה ביותר - ירידה של כ-8%.
lt/pgt

ltpgt
בין אם אפקט ינואר קיים בישראל, ובין אם לאו, הסוחרים והמשקיעים בבורסת הנאסד"ק בארה"ב מכירים ומוקירים אותו. לאחר קריסת שערי מניות הטכנולוגיה, קריסה שהחלה בסוף חודש מארס האחרון ובמהלכה איבד מדד הנאסד"ק למעלה מ-50% מערכו, רשם המדד "החבול" במהלך ינואר האחרון עלייה חדה של כ-12%.
lt/pgt

ltpgt
אז נכון שנגיד הפדרל ריזרב, אלן גרינספאן, הוריד במהלך חודש ינואר את הריבית, אבל אי אפשר לתת רק לו את הקרדיט בגין העליות שנרשמו בנאסד"ק...אפקט ינואר, יגידו המשקיעים, תרם אף הוא לעליות.
lt/pgt