גולדמן סאקס מצטרף למהפכת התקשורת האלחוטית הישראלית: מדרג את Vyyo ופלוור כ"תשואת שוק" ואת בריזקום כ"תשואת יתר"

ltpgt
בבית ההשקעות גולדמן סאקס מתחילים לכסות היום ארבע חברות תקשורת אלחוטית רחבת פס - ארבעתן ישראליות - את החברות סרגון 10003483-MRQ, ואיו , פלוור ובריזקום .
lt/pgt

ltpgt
ארנון כוכבי, סגן נשיא בכיר בחברת Vyyo, אמר לנו בעבר כי הוא מעריך שחברות תקשורת אלחוטית רבות הן דווקא בעלות מוצא ישראלי, שכן תחום האלחוט בצבא הוא חזק במיוחד. על כן, להערכתו, יוצאי יחידות צה"ליות רבות מצאו את דרכן לחברות הללו, ואפילו לחברת נטרו , שהקשר הישראלי שלה נוצר בדמות המייסד והמנכ"ל שלה, גדעון בן אפריים, ובעקבות השקעה בסטארט אפ הישראלי בנג'י.
lt/pgt

ltpgt
יחד עם זאת, בארבעת הדו"חות שפירסמו היום האנליסטים אילן זיווטופסקי, שמעון לוי ואברהם פינקלשטיין על פלוור, סרגון, Vyyo ובריזקום, הם לא דיברו על הקשר בין ארבעתן. יצוין, כי כל אחת מהחברות עוסקת בתחום מעט שונה, ומציעה פתרונות אלחוטיים לטווח תדרים אחר.
lt/pgt

ltpgt
בפסקה שמופיעה בכל ארבעת הדו"חות, האנליסטים מדגישים את יתרונות הוויירלס על פני טכנולוגיות אחרות להעברת תקשורת ב"מייל האחרון", ובהן DSL, כבלים וסיבים אופטיים, וזאת הן לאור מהירות יישום המערכות, והן לאור העובדה שהן קלות לשדרוג ומציעות אפשרות לתקשורת דו כיוונית. להערכתם, השוק לפתרונות התקשורת האלחוטית צפוי להגיע לכ-3 מיליארד דולר בשנת 2003, וזאת לעומת פחות מ-500 מיליון דולר בשנת 2000 - בהחלט פוטנציאל גדול.
ltbgt
הצפיות של Vyyo נמוכה; קשה לחזות מתי תעבור לרווחיות
lt/bgt
את מניית Vyyo מתחילים לדרג האנליסטים בהמלצת "תשואת שוק", ומעריכים כי בשנת 2001 החברה תדווח על הכנסות של 58.9 מיליון דולר ועל הפסד של 41 סנט למניה. בשנת 2002 התמונה תהפוך, להערכתם, לאופטימית יותר, והחברה תדווח על מכירות של 124.5 מיליון דולר ועל רווח של 2 סנט למניה. תחזיות אלה, אגב, הן נמוכות מהקונצנזוס בוול סטריט. "אנחנו בוחרים לנקוט בכוונה גישה שמרנית, אך מאמינים כי Vyyo תהנה מקפיצה משמעותית בהכנסות ב-2000 ו-2001", הם אומרים.
lt/pgt

ltpgt
"לחברה יש את הכלים להפוך למובילה בתחומה", אומרים האנליסטים, אולם לדבריהם, לאור הסיכונים שעומדים בפני החברה בטווח הקרוב והבינוני, יש למניה מעט מאוד מקום להפתיע את המשקיעים בעלייה גדולה.
lt/pgt

ltpgt
"קשה לנו לחזות במדויק מתי החברה תעבור לרווחיות", אומרים האנליסטים. "הצפיות של החברה נמוכה יחסית, ובסיס הלקוחות שלה, הפרישה הגיאוגרפית שלה וקווי המוצרים שלה אינם מגוונים דיים", הם אומרים. וכך, למרות ש-Vyyo מאמינה כי כבר ברבעון הרביעי של 2001 היא תגיע לנקודת איזון או אף רווחיות, מעדיפים בבית ההשקעות להיות מעט שמרניים יותר, וקובעים כי החברה תגיע לרווחיות רק ברבעון השני של 2002.
ltbgt
הצפיות נחלשת לאור ההסתמכות האדירה על וורלדקום
lt/bgt
הצפיות הופכת לחלשה במיוחד גם לאור העובדה שהחברה נסמכת יותר מדי על פרישת ציוד ה-MMDS של חברת וורלדקום (סימול WCOM). אומנם מדובר בחברה הגדולה ביותר בארה"ב שלה רישיון ל-MMDS בארה"ב (פרט לחברת ספרינט), אולם התלות הרבה בחברה עלולה להתברר כחרב פיפיות ל-Vyyo.
lt/pgt

ltpgt
האנליסטים מעריכים כי ההכנסות מוורלדקום יהוו 66%-50% מכלל הכנסותיה של Vyyo בשנת 2001. בנוסף, החברה הודיעה כי בשנת 2001 תתמקד אף בתחום ה-3.5 ג'יגהרץ, שהוא יכול להוות פוטנציאל צמיחה טוב לחברה, אך עם זאת, יש סכנה כי מדובר בשוק רווי ותחרותי.
lt/pgt

ltpgt
ברמות הנוכחיות של המניה, החברה נסחרת במכפיל מכירות של 7.5 על בסיס ההערכות לשנת 2001 ושל 3.4 על בסיס ההערכות לשנת 2002 - מה שמשקף לה, להערכת האנליסטים, וולואציה גבוהה, ובעיקר לאור החששות שהעלו לעיל. החברה לא צפויה להניב תשואה גבוהה מזו של השוק, ומכאן המלצת "תשואת שוק", שנחשבת לבינונית בהחלט.
lt/pgt

ltpgt
"Vyyo נסחרת בפרמיה יחסית למתחרותיה", אומרים האנליסטים. המניה נסחרת כיום במחיר של כ-11 דולר, ולהערכת האנליסטים, המזומנים שבקופת החברה משקפים כ-3.15 דולר ממחיר המניה, בעוד פעילותה העסקית מהווה את 7.75 הדולרים הנותרים. עם זאת, להערכת גולמן סאקס, החברה תשרוף במהלך שנת 2001 כ-30 מיליון דולר, מה שיגרום לכך שהחלק של המזומן במחיר המניה יירד לפחות מ-2.5 דולרים. להערכתם, גם זה מצדיק את הגישה השמרנית.
ltbgt
לפלוור שולי רווח גולמי נמוכים במיוחד
lt/bgt
ההמלצה למניית פלוור אף היא "תשואת שוק", ושלושת האנליסטים מעריכים כי החברה תמכור בשנת 2001 ב-92.9 מיליון דולר ותפסיד 15 סנט למניה. בשנת 2002, הם אומדים את מכירות החברה ב-138.8 מיליון דולר ואת הפסדיה למניה ב-6 סנטים.
lt/pgt

ltpgt
למרות שבגולדמן סאקס בטוחים במובילותה של החברה מבחינה טכנולוגית, הם לא מאמינים שהמניה תציג ביצועים טובים יותר מאלה של השוק, וזאת "לפחות עד שהמשקיעים יחושו רמות ביטחון גבוהות יותר מן החברה ומיכולתה לייצר רווחים משמעותיים", מסבירים האנליסטים. כיום, שוויה של פלוור הוא בהתאם למתחרותיה, על בסיס ההערכות לשנת 2001.
lt/pgt

ltpgt
מבין 5 חברות הוויירלס שמכסה בית ההשקעות גולדמן סאקס, לפלוור שולי הרווח הגולמי הנמוכים ביותר - מה שמהווה בעיה עבור החברה. השבוע אמר לנו תלי (נפתלי) עידן, סמנכ"ל הכספים של החברה, כי היא תצליח להגיע לרווחיות כבר בסוף שנת 2001, ואולם בגולדמן סאקס מאמינים שזה יקרה רק ברבעון הראשון של 2002. "אם החברה אומנם רוצה להוציא אל הפועל את כוונתה", אומרים בגולדמן סאקס, "עליה להגיע לשולי רווח גולמי של לפחות 33%, וזאת לעומת שולי רווח גולמי של 21.7%, אותם הציגה ברבעון הרביעי של השנה.
lt/pgt

ltpgt
"המוצרים החדשים שתציג החברה במהלך שנת 2001 יסייעו לה לשמור על היתרונות הטכנולוגיים שלה", אומרים האנליסטים, ומוסיפים כי גם בסיס הלקוחות שלה, הכולל חברות גדולות ותיקות הוא ערובה לכך שהיא תצליח לזכות גם בחוזים נוספים. כך, לחברה יש שתי שותפות אסטרטגיות חשובות, סימנס ו-NEC. סימנס, שאף מחזיקה בכ-27% מהון מניות החברה, היוותה כ-80% מהכנסותיה של