מאת אליאב בר דוד
כידוע, מחיר נקבע על ידי ביקוש והיצע. כשההיצע מצומצם, המחיר עולה. אם ננסה להעריך את שוק המניות בשנת 2001 על פי הרפורמה הצפויה בהשקעות של הגופים המוסדיים חברות הביטוח, קופות הגמל וקרנות הפנסיה הרי שמחירי המניות אמורים לרדת.
אחד מהמאפיינים של השקעות לטווח ארוך בישראל היה, ועדיין הינו, ההיצע המצומצם יחסית של מכשירים פיננסיים ומגבלות רגולטוריות על מכשירים נוספים הנסחרים מחוץ לישראל.
המחוקק מתיר עד עתה לקופות גמל להשקיע עד 5 אחוז מנכסיהן בניירות ערך זרים, ואוסר בכלל על חברות ביטוח וקרנות פנסיה להשקיע בנכסים זרים. מגבלות אלו, בעצם, מצמצמות את ההיצע של כלי ההשקעה לטווח ארוך והמכשירים לפיזור סיכונים. על ידי כך, הן מעלות את מחירי המניות.
שוק המניות, כפי שהכרנו אותו עד היום, עומד להשתנות. זה יקרה כאשר ועדת הכספים תאפשר לחברות הביטוח (המחזיקות בסך נכסים של 26 מיליארד שקל בכספי המשתתפות בלבד, ללא כספי נוסטרו) להשקיע עד 5 אחוז מנכסיהן בחו"ל, ובכך תשווה את המגבלה לזו של קופות הגמל (המחזיקות בסך נכסים של כ-140 מליארד שקל).
אפשר להניח כי התרת המגבלה הזו תגרום להסטת כספים מהשוק הישראלי לשווקים הזרים. אפשר להניח גם שבתחילה יבואו רוב הכספים מהאפיקים הסולידיים, ורק חלקם יהיו על חשבון נתח, שללא הסרת המגבלות, היה מיועד להשקעה במניות בישראל.
לפי המידע הקיים היום, לא אמורה לחול כל מגבלה על גובה ההשקעה במניות של חברות הביטוח. העדר מגבלה זו יגביל באופן פרדוקסלי את אחוזי ההשקעה במניות, מאחר וועדות ההשקעה יחושו אחריות יתרה, וינקטו משנה זהירות בהחלטותיהן לגבי החשיפה המנייתית.
גורמים אלה מצביעים בעצם על גידול בהיצע ועל "ירידת מחירים" בשוק המניות הישראלי (או בעצם מכפילים נמוכים יותר) בשנת 2001. למרות זאת, צריך גם להסתייג מקביעה גורפת שכזו, כאשר מעלים את השאלה עד כמה גורמים אחרים ישפיעו לקיזוז המגמה הזו. גורמים כמו אינפלציה של 2.5 אחוז ורבית של 7 אחוז בהחלט יקזזו את המגמה ויביאו ליצירת ביקושים לשוק.
הכותב הינו יועץ בכיר לשוק הגופים המוסדיים בבית ההשקעות נשואה זנקס.
הגופים המוסדיים: איך ישפיעו על השוק ב-2001?
1.1.2001 / 16:05