האטרקטיוויות של המק"מים לעומת פיקדונות שקליים נעלמה

נהירת הציבור לעבר המק"מים, הפטורים ממס בשנת 2003, עדיין בעיצומה. מיליארדי שקלים עברו עד כה מפיקדונות שקליים או מקרנות נאמנות שקליות למק"מים. אולם, כלכלני בנק הפועלים מציינים בסקירתם השבועית כי לאור ירידת התשואות במק"מים, האטרקטיוויות שלהם לעומת פיקדונות שקליים נעלמה.

נבחן את הנתונים: ביום חמישי ננעל המסחר כאשר המק"מ הארוך ביותר (לפידיון בעוד שנה) שיקף תשואה של כ-7.9%. אם ניקח בחשבון כי יש לשלם ברכישת המק"מ ובמכירתו עמלה של 0.1%, יוצא כי הוא משקף תשואה נטו של כ-7.7%.

המק"מים אומנם פטורים ממס בשנת 2003 אבל ברמת התשואות הנוכחית, ההשקעה בהם אינה תמיד משתלמת. הנה דוגמה: לקוח המקבל בפיקדון בבנק ריבית של 8.55% ישלם מס של 10% על הריבית כך שהריבית שיקבל לאחר ניכוי המס היא 7.7% (שזוהי התשואה במק"מ הארוך). כלומר, ללקוח המקבל בבנק ריבית של 8.55% ומעלה על הפיקדון אין יתרון מבחינת התשואה לעבור להשקעה במק"מ. יש לציין כי ריבית של 8.55% בפיקדון נחשבת לטובה ולא תמיד הלקוח יכול לקבל אותה.

יש לציין כי למי שמעריך כי ריבית בנק ישראל תרד בחודשים הבאים (מה שמסתמן כהערכה הגיונית) ההשקעה במק"מים עשויה להיות אטרקטיווית גם בימים אלו, בשל העובדה כי התשואה בהם היא קבועה למי שנותר עד לפידיון בעוד בפיקדון הבנקאי היא תשתנה בהתאם לריבית בשוק בזמן חידושו. ישנם גם לקוחות המעדיפים לעבור להשקעה במק"מ למרות שהם יקבלו תשואה דומה לזו שבפיקדון ואולי לפעמים אף נמוכה. מדובר בלקוחות שלא מעוניינים לדווח למס הכנסה על הכנסתם מריבית בפיקדונות.

האפיקים השקליים עשויים ליהנות ביום שני מביקושים, זאת לנוכח העובדה כי שחר 2636, בסכום של 2.2 מיליארד שקל, מגיע לפידיון ביום זה. בבנק הפועלים מציינים כי בהנחה שהמשקיעים לא ישנו יתר על המידה את הרכב התיק שלהם, כספים אלו ייצרו ביקושים באפיק השקלי, בעיקר במוצרים הפטורים ממס, כגון שחרים וגילונים קצרים ומק"מים.

הכלכלנים ממליצים על איגרות חוב מסוג גילון המעניקות חשיפה לאפיק השקלי עם סיכון נמוך בהרבה מאשר בשחרים בגלל מרכיב הריבית המשתנה שלהן. כיום, הגילון הפטור ממס מעניק תוספת תשואה של כ-0.65% מעל המק"מ, והגילון החייב במס מעניק תוספת תשואה של כ-1.55% מעל המק"מ. תוספות אלו הופכות את הגילון להשקעה בהחלט אטרקטיווית למי שמתכוון להחזיק את האיגרת עד לפידיון. ללקוחות נטואיסטים, תוספות התשואה בגילונים החייבים אינן מצדיקות את המעבר אליהם, כיוון שלאחר מס, התוספת בפטורים ובחייבים זהה.