בנק לאומי: הריבית חדלה להוות גורם השפעה עיקרי בשוק המט"ח

בעקבות שבוע המסחר הסוער בדולר, מקדיש בנק לאומי את רוב סקירתו השבועית לנושא זה. בסקירה כותבים כלכלני הבנק כי בסוף דצמבר 2001 השתבשה מדיניות בנק ישראל, שעיקרה שמירה על היציבות בשער החליפין באמצעות הורדות ריבית רבות במינון נמוך. הריבית הורדה בצורה חדה וגרמה לזעזוע בשוק המט"ח. מאז הורדה זו של 2% ב-22 לדצמבר 2001 עלה הדולר בשיעור חד של 17%.

תגובת בנק ישראל, אומרים בלאומי, התעכבה, וכאשר הגיעה העלאת הריבית סופסוף, היה זה בשיעור קליל של 0.2%. בבנק מעריכים כי העלאה זו לא השיגה את מטרתה, ונוצר צורך בהעלאה נוספת שהגיעה חודש מאוחר יותר. אך גם היא היתה בשיעור קל יחסית, של 0.6%. עתה עלתה הריבית בשיעור חד יחסית, של 1%, אך זו כבר איבדה את האפקטיוויות שלה, ונראה שבנתוני השוק של היום, הריבית, שהיא בדרך כלל גורם ההשפעה העיקרי בשוק המט"ח, חדלה להיות כזו, כך מעריכים בבנק לאומי.

לדברי הבנק, העלאת הריבית תאמה את הרף התחתון של הציפיות בשוק. כשהתברר כי גם לאחר ההעלאה נותרה הריבית הריאלית ברמה נמוכה, מיהרו המשקיעים המוסדיים והבנקים, שהיו בעמדת המתנה, לרכוש דולרים. למעשה, העלאת הריבית במשק ב-1% האיצה את הפיחות בשער השקל.

במבט לעתיד, מסכם הבנק, ייסחר הדולר בציפייה להמשך העלאות ריבית בחודש הקרוב. בטווח הארוך, הריבית הריאלית צפויה להמשיך להיות נמוכה, למרות העלאות הריבית והאירועים הביטחוניים והמדיניים, ותנועות ההון ימשיכו להשפיע על מגמת המסחר בדולר.

לאומי מוסיף כי עליית הריבית, בגבול התחתון של ציפיות המשקיעים, המשיכה את עליית הדולר, והפעם במהירות רבה יותר - בכך פגעה באפיק השקלי. אלה באו לידי ביטוי בתשואות המק"מים שגילמו השבוע עליית ריבית מיידית נוספת של מעל 1%. בלטה השבוע גם התנהגות ה"שחרים" הארוכים שהגיעו עד לכדי תשואה של כ-9.4%.