"פרטנר 'מקריבה' היום את ההכנסה הממוצעת למנוי שלה לטובת הגדלת בסיס המנויים. ה-ARPU (הכנסה ממוצעת למנוי) של פרטנר צפוי לרדת השנה ל-185.9 שקל, ירידה של כ-13% בהשוואה לערכה ב-2001 - 213 שקל", כך קובע חיים ישראל, אנליסט התקשורת של נשואה זנקס בסקירתו למניית פרטנר.
ישראל, שדייק בהערכותיו הן לגבי השורה העליונה והן לגבי השורה התחתונה של דו"חות פרטנר לרבעון הרביעי, מעלה את התחזית שלו להכנסות פרטנר השנה ל-3.755 מיליארד שקל, צמיחה של 15.6% בהשוואה להכנסות 2001.
ישראל טוען שמבחינת פרמיית הסיכון שחברות הסלולר בכל העולם מקבלות, הנמצאת במגמת עלייה, "לפרטנר היא מגיעה הכי פחות בגלל קצב צמיחת הלקוחות שלה וה-ARPU שלה, שמעניקים לה תשואת יתר לשוק".
באשר לפרמיית הסיכון של סלקום, אומר ישראל כי ההחזר על ההשקעה של סלקום בבניית רשת ה-GSM שלה, שתושק ברבעון השני של 2002, נאמדת בכ-10 שנים, בדומה להחזר על השקעה בתשתית בעולם. "מאחר שסלקום תנצל את הרשת כשנתיים עד שנתיים וחצי בטרם תעבור לדור 3, המהלך הזה מבחינתה אינו כלכלי, אך לא היתה לה ברירה. זוהי למעשה החלטה אסטרטגית של סלקום, שייקל עליה לעבור בעתיד מ-GSM ל-UMTS".
עוד טוענים בנשואה זנקס ששולי ה-EBITDA של פרטנר טובים ומקלים על התזרים, ושמכפיל ה-EBITDA נמוך משמעותית מחברות מקבילות באירופה.
ההכנסה הממוצעת למנוי של פרטנר צפויה, להערכת ישראל, להתייצב ב-2003 על 190 שקל בעיקר לאור השיפור בהכנסות משירותי הדאטה, זאת בהשוואה ל-ARPU ממוצע בשוק של 177 שקל.
בנשואה זנקס מעריכים שהצמיחה במספר המנויים בשוק הסלולר הישראלי תרד לכ-7% השנה ולכ-5.8% ב-2003.
לקראת בניית רשת הדור השלישי - UMTS, תצטרך פרטנר מימון נוסף של כ-200 מיליון דולר, שילחץ את תזרים המזומנים של החברה, קובע ישראל.
ישראל מעריך שפרטנר תגיע לאיזון בשורה התחתונה שלה במחצית השנייה של 2003.
נשואה זנקס מותיר את המלצתו למניית פרטנר על "קנייה" במחיר יעד של 36.5 שקל, גבוה בכ-41% ממחיר השוק.
נשואה זנקס: ההכנסות של פרטנר ירדו השנה ב-13%
ערן גבאי
4.2.2002 / 10:47