בנק הפועלים מוריד את ההמלצה לאסם מ"קנייה" ל"החזק"

בנק הפועלים מוריד את ההמלצה למניית אסם מ"קנייה" ל"החזק" ומציב לה מחיר יעד של 36 שקל הגבוה ממחיר השוק בכ-3%. להערכת האנליסט עוז לוי, המשך הגידול באבטלה והחרפת ההאטה הכלכלית עלולים להשפיע בשנת 2002 על צריכת המזון לנפש בישראל וכן למתן את שיעור הצמיחה של החברה.

בנוסף, מציין לוי, צמיחתה של אסם בקטגוריית סלטי צבר ונתח השוק הגבוה שלה במוצרים אלו (מלבד תחום העוגיות וחיות המחמד), צפויים להיות בשיעורים נמוכים יותר. לעומת זאת, ניצול אפשרי של הזדמנויות בביצוע מיזוגים ורכישות בענף עשוי לתרום משמעותית לשיעורי הצמיחה של החברה. בנוסף, המשך הליך ההתייעלות של החברה עשוי להמשיך ולצמצם משמעותית את מבנה עלויות הייצור של החברה.

האנליסט סבור כי אין להמשיך ולהסתמך על הצמיחה הפנימית בלבד, אלה לנצל הזדמנויות נוחות לרכישות בענף. ההאטה עשויה לפתוח בפני החברה הזדמנויות נוחות למיזוגים ורכישות של חברות בענף, ולאסם ניסיון מוכח בביצועם והשלמתם של מיזוגים ורכישות וביצירת ערך רב כתוצאה מהטמעת פעילות החברה הנרכשת בפעילות החברה.

כתוצאה מכך, להערכתו של לוי, גוברים הסיכויים כי שנת 2002 תהיה שנת רכישות, בה עשויה החברה להגדיל משמעותית את סל מוצריה. בנוסף, מאמינים בבנק הפועלים כי קיים פוטנציאל בפעילותה של טבעול בשוקי חו"ל, שיביא אותה לצאת במיזם משותף עם חברה מקומית (אמריקאית או אירופית) ושעשוי להגדיל משמעותית את פעילותה בשווקים אלו.

לוי מציין כי השיפור ברווחיות התפעולית (10.4%) ברבעון לעומת הרבעון המקביל נבע מהמשך הליך ההתייעלות. להערכת האנליסט, הליך זה צפוי להתמשך ולחסוך לחברה עלויות ייצור שנתיות בסל במוערך של כ-10-12 מיליון שקל במהלך שנת 2002. בנטרול זכויות המיעוט בחברה השיפור ברווחיות התפעולית נמוכה יותר.

בסיכומה של ההמלצה מציין האנליסט כי ללא גילום הרכישות העתידיות של החברה ובהתחשב בהמשך תהליך ההתייעלות של אסם, הרי שהמניה נסחרת כיום במחיר מלא ולכן מתבצעת הורדת ההמלצה ל"החזק".