גמול סהר: במחיר של 350 מיליון דולר לא צפויים קופצים רבים על אלישרא

האנליסט גיל בארי מגמול סהר מותיר למניית אלביט מערכות המלצת "קנייה" ומעלה את מחיר היעד ל-23 דולר - גבוה ב-26% מהמחיר בו נסחרת המניה בנאסד"ק.

בגמול סהר מציינים כי הדו"חות של אלביט מערכות ברבעון השלישי היו בהתאם לציפיות, כאשר המשך הגידול בצבר ההזמנות ל-1.55 מיליארד שקל מבשר טובות. בארי מציין כי הצבר מבטיח ב-5 הרבעונים הבאים ממוצע הכנסות של כ-165 מיליון דולר, כאשר הרבעון הרביעי צפוי להראות גידול נאה במכירות ביחס לשלושת הרבעונים שפתחו את 2001, אך הן יהיו נמוכות מעט בהשוואה לרבעון המקביל ב-2000 - ירידה הנובעת מהחלקת גרף ההכנסות בשל המיזוג עם אל אופ.

בגמול סהר מציינים כי אירועי ה-11 בספטמבר הביאו עימם, בניגוד למצב ברוב הסקטורים האחרים, גל של אופטימיות בנוגע לביצועים הפיננסיים של החברות העוסקות בתחום הבטחוני, מה שהביא לעלייה במחירי המניות הפועלות בסקטור.

בארי מציין כי הסיבה לעליות הללו היא הציפייה להגדלת תקציבי הביטחון (או לעצירת השחיקה במדינות בהן קוצצו תקציבים אלו), שאמורה לשרת את הענף ולהביא לצמיחה מחודשת שלו. בגמול סהר מציינים כי למרות האופטימיות בנוגע לביצועים העתידיים של אלביט מערכות, הם נאלצים להיות קצת "עוכרי שמחה" ולהדגיש כי בטווח הקרוב אין כל ודאות לגבי השפעה ישירה של השינוי בענף על פעילותה של החברה, וייתכן מצב בו הגברת ההזמנות תחלוף מעל לראשה. בארי סבור כי החברה תקצור את פירות השינוי בסקטור הביטחון רק בטווח הארוך יותר של שנתיים-שלוש שנים.

עם זאת, בגמול סהר מציינים שני תהליכים שעשויים להשפיע לחיוב על פעילותה של אלביט מערכות בעתיד. הראשון קשור לזכייתה של לוקהיד מרטין במכרז לפיתוח וייצור מטוס הקרב העתידי של משרד הביטחון האמריקאי. על פי הערכות, בחירתה של לוקהיד מרטין מגדילה מאוד את סיכוייה של החברה הבת של אלביט מערכות, VSI, לזכות באספקת מערכות הראש למטוסים, בהיקף צפוי של יותר מ-200 מיליון דולר.

בארי מדגיש כי תחילת האספקה צפויה רק ב-2008, כך שמדובר בפרויקט עתידי מאוד. עם זאת, לדבריו, עצם הכללתה של VSI בפרויקט זה יכול לקדם אותה משמעותית גם בפרויקטים אחרים.

התהליך השני קשור לפרויקט השבחת הטנקים הגדול עם טורקיה שאלביט מערכות אמורה להיות קבלן משנה בו, כאשר תע"ש הינה הקבלן המוביל. היקף הפרויקט אמור להיות משמעותי ביותר עבור החברה, אולם עד היום הוא לא זכה להתייחסות רשמית ואינו כלול בצבר ההזמנות של החברה.

בגמול סהר מציינים כי בימים האחרונים התפרסמו ידיעות לפיהן מכרז יבוא המים מטורקיה (שדובר בו על האפשרות שטורקיה תשקיע בפרויקט בתמורה לרכש גומלין בטחוני) עלול להיות מבוטל, זאת במקביל לידיעות על לחץ אמריקאי על טורקיה לביצוע הפרויקט אצל חברות אמריקאיות. לדברי בארי שני, התפתחויות אלו מטילות צל מסוים על ביצוע העסקה.

בגמול סהר מתייחסים כמובן לקונסולידציה בתעשייה הבטחונית בישראל, ומציינים כי המועמדות הטבעיות לרכישת אלישרא הן תע"ש ואלביט מערכות. בארי מעריך כי למרות ריבוי הפרסומים והשמועות לגבי המחיר הצפוי לכאורה, במחיר המדובר של 350 מיליון דולר לא יהיו הרבה קופצים על אלישרא.

בעניין זה מציין בארי כי מבחינת התעשייה האווירית קיימת בעייתיות ברכישה, שכן יהיה קשה להצדיק בתקופה זו רכישה של חברה פרטית בידי חברות ממשלתיות כאשר כל הגורמים הנוגעים בדבר קוראים דווקא להפרטה (ורק בתחילת דצמבר פורסמו מסקנות ועדת ואיש העוסקות בתע"ש וממליצות להפריט חלק מיחידותיה).