בנק הפועלים חוזר על המלצת "קנייה" לדסק"ש: נסחרת בדיסקאונט של 37%

למרות ציפייה להמשך ההרעה בתוצאות החברות בקבוצת דיסקונט השקעות ברבעון השלישי, חוזרים ביחידת המחקר של בנק הפועלים על המלצת "קנייה" למניות החברה, תוך הורדה מינורית של מחיר היעד מ-142 שקל למניה ל-137 שקל למניה.

האנליסטים רקפת לויסון ומשה מושקוביץ (אנליסט התקשורת של הבנק) מציינים כי בתקופה האחרונה חלו מספר מפנים דרמטיים באחזקותיה של דסק"ש, כגון קביעת יחס ההמרה למיזוג אלביט לתוך אלרון ומכירת מניותיה של אל-ים (המוחזקת על ידי דסק"ש) בחברה הסבתא אי.די.בי אחזקות עם השלמת העברת הבעלות בגרעין השליטה באי.די.בי אחזקות. מהלכים אלה, אומרים בבנק הפועלים, תורמים לפישוט מבנה האחזקות בדסק"ש.

בבנק הפועלים מציינים כי החברות המוחזקות סאיטקס , אלרון, שופרסל ונכסים ובנין חייבות בתשלום מס מוגדל אם תימכרנה לפני 2005, על רקע מיזוג חברת האחזקות PEC לתוך דסק"ש.

ההפרשה שביצעה דסק"ש ברבעון השני של השנה מצביעה על האפשרות כי תמכור את אחזקותיה בחברות סאיטקס ואלרון (במיוחד על רקע הדילול הצפוי באחזקתה של דסק"ש באלרון עם השלמת מיזוגה עם אלביט) בתקופה הקרובה. דסק"ש לא צפויה למכור את שופרסל ונכסים ובנין שהן חברות תפעוליות, להבדיל מסאיטקס ואלרון שהן חברות אחזקה ללא פעילות תפעולית, ומכירתן תוביל לצמצום וייעול מבנה האחזקה של דסק"ש. האנליסטים מציינים עוד כי 61% מהשווי הנכסי נטו של דסק"ש חשופים לתנודות מדד הנאסד"ק.

באשר לתוצאות הרבעון השלישי של השנה, הרי שבבנק פסימיים. "אנו צפויים להמשך ההרעה בפעילות חברות התקשורת ולהיעדר רווחי הון. למרות זאת, לנוכח רמת הדיסקאונט בה נסחרת מניית החברה (37%) ולאור השיפור הצפוי בפעילות החברות המוחזקות שופרסל וסלקום, אנו מעניקים המלצת 'קנייה' למניה", כותבים האנליסטים.

באשר לסלקום, בבנק הפועלים מעריכים כי זו תצטרך להשקיע בשנים הקרובות סכומים גבוהים, הן בשדרוג הרשת הסלולרית שלה והן במאמציה להפוך לחברת תקשורת כוללת.

עם זאת, להערכת כלכלני הפועלים יש לחברה פוטנציאל גבוה להפוך בטווח הארוך לאחת משלוש החברות שיובילו את ענף התקשורת בארץ בכל תחומי הפעילות (לצד בזק וחברות הכבלים). על כן, מעריכים בבנק את סלקום לפי שווי מנוי לסוף הרבעון השני של שנת 2001 של 1,270 דולר, בעקבות המשך ירידת המכפילים במהלך הרבעון בחברות דומות בעולם. שווי זה נמוך בכ-20% משוויין של חברות סלולר אירופיות ובכ-50% משוויין של חברות סלולר אמריקאיות. הערכה זו גוזרת שווי של 2.1 מיליארד דולר לסלקום.

עוד חברה שנמדדת לפי שווי מנוייה היא חברת הכבלים תבל. בבנק הפועלים מעריכים את תבל לפי שווי מנוי של 1,200 דולר, הנמוך בכ-64% מהמכפילים המקובלים בארה"ב, אך גבוה בכ-9% מהשווי למנוי שבו נסחרת חברת מתב נכון להיום (בעיקר עקב יתרון הגודל של תבל).

לויסון ומושקוביץ מציינים כי שווי זה נמוך גם משווי מנוי של 2,100 דולר שבו רכשה חברת תבל את מנויי ערוצי זהב בסוף 1999, בעקבות הירידה החדה שנרשמה בשווי חברות הכבלים בארה"ב, שנסחרו אז לפי שווי מנוי של 4,500-5,000 דולר. הערכה זו גוזרת שווי של 176 מיליון דולר לתבל.

לשווי זה יש להוסיף את אחזקותיה של תבל בחברת נטוויז'ן (50%). בהתבסס על מכפיל מכירות של 1.0 עבור חברת נטוויז'ן (רוב חברות האינטרנט בעולם נסחרות היום לפי מכפילי מכירות הנעים בין 0.7 ל-1.7), מכירות שנתיות בסך 60 מיליון דולר וחוב נטו של 30 מיליון דולר - אומדים בבנק את שוויה של נטוויז'ן בכ-30 מיליון דולר.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבתפריט הימני