כור - "הכבשה השחורה" של בנק הפועלים

קונצרן כור, המוחזק בשיעור של כ-21% על ידי בנק הפועלים, מדווח היום על הפסדי ענק לרבעון השני של השנה, הפסדים המסתכמים בכ-699 מיליון שקל, מזה חלקה של אי.סי.איי מסתכם בכ-674 מליון שקל. סיכום המחצית הראשונה של השנה מראה על תוצאות "מפחידות" הרבה יותר - הפסד של כ-1.67 מיליארד שקל, מזה כ-1.29 מיליארד שקל בגין אי.סי.איי.

בחודשים האחרונים דובר רבות על השפעת כור, ובעקיפין - השפעת אי.סי.איי, על תוצאותיו של בנק הפועלים. כך למשל, ברבעון הראשון של השנה רשם בנק הפועלים הפסד של כ-197 מיליון שקל בגין חלקו בהפסדי כור, אם כי, בשל החלטת הבנק לייעד את ההשקעה בכור למכירה, רשם הבנק מס נדחה בסך של 86 מיליון שקל.

לקראת פרסום תוצאותיה של כור, ועל סמך אזהרת הרווח שפירסמה בשבוע שעבר, העריך האנליסט פול טאקר מבנק ההשקעות מריל לינץ' כי בנק הפועלים ייאלץ להפחית את שווי החזקותיו בכור בכ-71 מיליון שקל. נכון לתום הרבעון הראשוןף רשומה בספרי בנק הפועלים ההחזקה במניות כור לפי שווי של כ-700 מילון שקל.

אבל, מלבד החזקותיו הישירות בכור, בנק הפועלים עשוי להיות מושפע בעתיד מתוצאות כור ואי.סי.איי גם בדרכים אחרות.

בנק הפועלים מימן את העסקה במסגרתה רכשו יונתן קולבר וצ'רלס ברונפמן, ביולי 1997, את השליטה בכור. ככל הידוע מומנה רכישת השליטה בעסקת Non Recource, כך שכל מניותיהם של קולבר וקלארידג' משועבדות לבנק הפועלים לשם הבטחת אשראי של כ-400 מיליון דולר שניתן להם לצורך רכישת השליטה. הימשכות ההפסדים בכור עלולה לגרום לירידה נוספת בשווי מניות כור, אשר איבדו מתחילת השנה למעלה מ-40% משוויין. נכון להיום, נאמד שווי ההחזקה של קולבר וברונפמן בכור בכ-190 מיליון דולר.

כמו כן, נכון לתום הרבעון השני יש לכור (במאוחד עם החברות הבנות) התחייבויות שוטפות לתאגידים בנקאיים בהיקף של כ-3.18 מיליארד שקל, ובנוסף התחייבויות לזמן ארוך בגין הלוואות מבנקים בהיקף של כ-3.36 מיליארד שקל. ככל הידוע, לכור עצמה חובות לטווח קצר וארוך לבנק הפועלים המסתכמים בכ-500 מיליון דולר.

אמנם, קונצרן כור נחשב כמי שיוכל לעמוד בהתחייבויותיו ובאפשרותו אף להגדיל את המינוף שלו, אולם כדאי לזכור כי לפני כחודשיים הורידה חברת מעלות את דירוג האשראי לאגרות החוב של כור. הורדת הדירוג מ-AA ל-A מינוס נעשתה, בין היתר, בשל ירידת יחס החוב לשווי החזקות לפחות מ-2, בעקבות הצניחה בשווי אי.סי.איי. קונצרן כור אף נאלץ לממש, לפני כשבועיים, חבילת מניות של מכתשים אגן בתמורה לכ-170 מיליון שקל וזאת בכדי למלא את קופת המזומנים שלו.

בנוסף, אי.סי.איי קיבלה במהלך חודש פברואר 2001 אשראי בהיקף של 300 מיליון דולר משני בנקים ישראליים, פועלים ולאומי , וזאת בשל מצוקת מזומנים. חלקו של בנק הפועלים בהלוואה הזו נאמד בכ-150 מיליון דולר. כנגד קבלת האשראי שיעבדה אי.סי.איי את החזקותיה ב-Ectel וב-Lightscape, וכן נרשם שעבוד על הקרקע שבבעלות החברה. בנוסף, נרשם שעבוד צף על נכסי Inovia.

סיכומו של דבר, בפועלים מחזיקים אצבעות, מן הסתם, לשיפור מהותי בתוצאות כור ברבעון הבא. לא זו בלבד שהבנק ישמח אם שווי המניות שבידיו יעלה (אולי הדבר אף יקל למצוא קונה למניות אלה), אלא ששיפור משמעותי בקונצרן כור, כמו גם באי.סי.איי, ימנע "נזקים" נוספים לבנק.