גמול סהר: דו"חות הבנקים יושפעו לרעה מהירידה בפעילות בשוק הון, מלחמת המחירים והעלייה בהפרשה לחובות מסופקים

בית ההשקעות גמול סהר מפרסם היום סקירה עדכנית על מצב חמשת הבנקים הגדולים במשק, וזאת לקראת פרסום תוצאות הבנקים לרבעון השני של השנה. הסקירה הוכנה ע"י האנליסטית רונית חלימה ומנהל מחלקת המחקר בגמול סהר, גיל בארי.

האנליסטים צופים כי מלחמת המחירים ומלחמת כרטיסי האשראי יהוו גורם השפעה עיקרי גם בהמשך שנת 2001. הירידה בהיקף הפעילות בשוק ההון, שהביאה לירידה חדה בשורת ההכנסות התפעוליות ברבעון הראשון, צפויה להימשך ולהשפיע על הכנסות אלה גם ברבעונים הקרובים.

באשר לשחיקת המרווחים הפיננסיים שאיפיינה את שנת 2000, בגמול סהר צופים כי השחיקה תיעצר, וזאת כתוצאה מהשפעות המצב הכלכלי על רמת הסיכון במשק, ומשינוי מדיניות הבנק הבינלאומי שהוביל את "מלחמת המחירים".

בגמול סהר מציינים כי להפרשות לחובות מסופקים ישנה משמעות מיוחדת בשנת מיתון כמו 2001, כאשר הנתונים לרבעון הראשון - גידול בהפרשות בדיסקונט , יציבות בהפרשות של הבינלאומי וירידה בהפרשות של לאומי , פועלים ומזרחי - עלולים ליצור תמונה מטעה. שכן, לכאורה נראה כי רק בנק דיסקונט סובל מתיק אשראי בעייתי, אולם הימשכות המיתון הכלכלי צפויה להפוך תיקי אשראי שבעבר נחשבו לטובים לתיקי אשראי בעייתיים, והפגיעה הכרוכה בכך - גידול ההפרשות לחובות מסופקים - צפויה להשפיע על כל הבנקים.

בהתייחסם לבנק הפועלים, מציינים בארי וחלימה כי במהלך שני הרבעונים האחרונים רשם הבנק הפסד של 165 מיליון שקל בגין החברות הכלולות, ובראשן כור . להערכתם, מגמת ההפסדים בחברות הכלולות של הבנק צפויה להימשך גם ברבעון השני. עם זאת, בגמול סהר סבורים שוק המניות נוטה לייחס חשיבות מוגזמת להחזקה בכור, בגלל ההשפעה הלא סימפטית על הרווח החשבונאי המדווח.

בגמול סהר מעריכים כי רווחי בנק הפועלים מפעילות מימון, לפני הפרשות, יסתכמו בשנת 2001 בכ-5.45 מיליארד שקל, כאשר הרווח הנקי יסתכם בכ-1.2 מיליארד שקל. הבנק צפוי להציג ביצועים עודפים גם בעתיד אולם המצב הכלכלי במשק ישפיע על פעילות הבנק, ועל כן מורידים את המלצתם למניית הבנק מ"קנייה חזקה" ל"קנייה", במחיר יעד של 14 שקל למניה, כ-37% מעל מחיר המניה בבורסה.

באשר לבנק לאומי, בגמול סהר מעריכים כי בעקבות מכירת ההחזקות בויזה כ.א.ל, נאלץ הבנק להתמודד עם הקמתה של חברה חדשה (לאומי קארד), כניסה למלחמת מחירים וגיוס מאסיווי של לקוחותיו - פעולות הכרוכות בהוצאות כבדות. האנליסטים סבורים כי תהליך התייצבותה של לאומי קארד בשוק והעברתה לפסי רווחיות יארך כשנתיים. עם זאת, הם צופים כי התרומה של לאומי קארד להכנסות התפעוליות של הבנק תקזז באופן חלקי את הירידה בהכנסות מפעילות בשוק ההון.

האנליסטים מוסיפים כי לאחרונה זוכה מניית הבנק לתשומת לב רבה, על רקע הליך ההפרטה של הבנק אף שמדובר באירוע שאינו צריך להשפיע על הערכת שווי הבנק. להערכתם, רווחי לאומי מפעילות מימון, לפני הפרשה לחובות מסופקים, יסתכמו בשנת 2001 בכ-4.8 מיליארד שקל, כאשר הרווח הנקי יסתכם בכ-1.3 מיליארד שקל. הם מותירים למניית הבנק המלצת "קנייה" במחיר יעד של 10.8 שקלים למניה, כ-24% מעל מחירה בשוק.

דיסקונט נחשב לבנק בעייתי, הסובל מיעילות תפעולית נמוכה, תיק אשראי בעייתי ושיעור שחיקה גבוה במרווחים הפיננסיים שלו. בגמול סהר סבורים כי ההפסדים שרשם הבנק בשנת 2000 אינם משבר חד פעמי שהגיע לסיומו. להערכתם, פתרון היעילות התפעולית של הבנק מצריך שיתוף פעולה בין הנהלת הבנק לוועד העובדים וצמצום הוצאות השכר, אולם מערכת יחסי העבודה בבנק אינה מאפשרת זאת.

כמו כן, הם צופים כי הכנסותיו התפעוליות של הבנק צפויות להיפגע השנה עקב כניסתה של לאומי קארד לשוק כרטיסי האשראי, ומוסיפים כי יחס הלימות ההון של הבנק עשוי להוות מחסום בדרך להתאוששות. להערכתם, יפסיד דיסקונט בשנת 2001 כ-300 מיליון שקל ובהתאם מותירים למניית הבנק המלצת "החזק" עם מחיר יעד של 2.8 שקלים, מחיר הנמוך ב-16% ממחירה בבורסה.

באשר לבנק מזרחי, בגמול סהר מציינים כי חשיפתו של הבנק לענף הנדל"ן, בגין ההחזקה בטפחות, לא באה לידי ביטוי ברבעון הראשון של השנה, אולם אין ללמוד מכך לגבי המשך השנה. בנוסף, לבנק יחס הלימות הון נמוך העלול לפגוע בצמיחתו העתידית. בארי וחלימה חוזים כי הכנסות הבנק מפעילות מימון, לפני הפרשות, יגיעו ב-2001 לכ-1.2 מיליארד שקל, כאשר הרווח הנקי יסתכם השנה ב-295 מיליון שקל. בהתאם, בגמול סהר מורידים את המלצתם למניית הבנק ל"צבור" ומציבים מחיר יעד של 14.2 שקל למניה, 10% מעל מחירה בשוק.

באשר לבנק הבינלאומי, בארי וחלימה מציינים כי הוא סובל משיעור המרווח הפיננסי הנמוך ביותר מבין חמשת הבנקים. בנוסף, הבנק נוהג מזה שנים לבצע הפרשה לחובות מסופקים בשיעור הנמוך משמעותית ביחס לבנקים האחרים, ולאור אסטרטגיית ההתרחבות של הבנק בשנים האחרונות, גדלה רמת הסיכון ונראה כי כיום נדרש שיעור הפרשה גבוה יותר.

בארי וחלימה מוסיפים כי מערכת יחסי העבודה בבנק והוצאות השכר הנמוכות עלולות לגרום לסכסוכי עבודה. הם צופים כי הבנק ירשום בשנת 2001 רווח נקי של 265 מיליון שקל, ובהתאם מורידים את המלצתם למניית הבנק ל"החזק" ומציבים למניית בינלאומי 5 מחיר יעד של 27.7 שקלים למניה, כ-7% פחות ממחיר השוק.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק המלצות אנליסטים בתפריט הימני.