גמול סהר: אין סימנים להתאוששות בפעילות של מנא"י בתקופה הקרובה

האנליסטית גלית זידמן מגמול סהר מותירה למניית מפעלי נייר אמריקאים (מנא"י) המלצת "צבור" ומורידה לה את מחיר היעד ל-220 שקל - גבוה בכ-20% ממחירה של המניה בבורסה.

בגמול סהר מציינים כי לאור עודפי ההיצע בענף הנייר העולמי, שהובילו לירידת מחירי הנייר בעולם ולשחיקת רווחיות החברות בענף, ולאור הערכות שלא צפויה התאוששות בפעילות זו, הם אינם מצפים להתאוששות בפעילות הנייר בקבוצת מנא"י בזמן הקצר.

עם זאת, זידמן מציינת כי תעשיית הנייר הינה מחזורית, וכפי שהיא נמצאת היום בחלקו היורד של הסייקל (ולמרות שבשלב זה לא רואים היפוך מגמה באופק), היא לבטח תדע ימים טובים יותר בעתיד, כשתהליך הקונסולידציה והמגמה של צמצום כושר הייצור עוזרים לקרב ימים אלה.

זידמן מציינת כי שיווי המשקל בין הביקוש להיצע בתעשיית הנייר מושפע ממספר גורמים שהעיקריים הם מצב הכלכלה המקומית והעולמית - כאשר לצמיחת התוצר השלכות ישירות על רמות הביקוש לנייר; רמות המלאים אצל היצרנים והלקוחות - שמהוות תמונת ראי למצב המחזוריות בענף ומושפעות מרמות המחירים במשק; רמת כושר הייצור ותוספות עתידיות לכושר הייצור וכמויות ומחירי חומרי הגלם.

עם זאת, בגמול סהר מציינים כי התרומה המרכזית לשווי של מנא"י נובעת מפעילות המוצרים הביתיים של החברה, בניצוחה של החברה הבת חוגלה-קימברלי, ולכן אין להפריז בחשיבות פעילות הנייר של החברה.

זידמן מציינת כי פעילות המוצרים הביתיים (מגבונים, מפיות, טישיו, חיתולים חד פעמיים ומוצרי הגיינה נשית), אינם נתונים למצבי הרוח הסיקליקליים של תעשיית הנייר, כי אם מוצרים השייכים לשוק מוצרי הצריכה בעלי חשיבות למותג.

זידמן מציינת כי למרות שגם פעילות זו סובלת מתחרות הולכת ומחריפה של מותגים פרטיים של רשתות השיווק ובשל התחרות מול Procter&Gambel, החברה מצליחה בינתיים לשמר את שולי הרווחיות שלה.

בגמול סהר מציינים כי חוגלה-קימברלי צפויה להמשיך ולהיפגע ברבעון הקרוב מהפעילות בטורקיה (באמצעות החברה הבת Ovision), שברבעון הראשון הקפיצה את סעיף הוצאות המימון של חוגלה-קימברלי לסכום של 7.2 מיליון שקל, בשל הפיחותים החדים במטבע המקומי.

ברבעון הראשון, בשל ההרעה בפעילות הטורקית, קוצץ ב-50% הרווח של חוגלה-קימברלי והסתכם ב-4.5 מיליון שקל.

עם זאת, זידמן מעריכה כי המצב בטורקיה הינו נקודתי ולא יהיו לו השלכות ארוכות טווח וכי בעתיד תמשיך חוגלה-קימברלי לתרום תרומה משמעותית לרווחיות של מנא"י.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק המלצות אנליסטים בתפריט הימני.