קבוצת הכשרת הישוב , שבשליטת משפחת נמרודי, הגישה הבוקר טיוטת תשקיף במסגרת גיוס של עד 200 מיליון שקל בהנפקת אג"ח סטרייט. בניגוד למקובל, החברה אינה מגייסת אג"ח בכדי להרחיב את השקעותיה או בכדי לממן את פעילותה השוטפת, אלא כדי לחלק הטבה משמעותית לבעלי המניות שלה.
הנפקת האג"ח מיועדת לממן תשלום דיווידנד לבעלי המניות של הכשרת הישוב, בשיטה שככל הידוע, עוד לא נוסתה בישראל.
כך זה עובד: הכשרת הישוב תציע בהנפקה 200 מיליון ערך נקוב של אג"ח, כש-150 מיליון מתוכם יוצעו לבעלי המניות הקיימים (בראשות משפחת נמרודי וחברת ירדן השקעות, מקבוצת גבור ספורט) במסגרת הנפקת זכויות. היתרה תוצע לציבור כהנפקה רגילה.
ל-TheMarker.com נודע כי במסגרת הנפקת הזכויות, תנפיק הכשרת הישוב כ-150 מיליון ערך נקוב אג"ח לבעלי המניות שלה. על פי הערכות, האג"ח מובטח בחיתום (על ידי אי.בי.איי חיתום) מינימלי, שיבטיח תמורה של 0.8 שקלים לכל שקל ערך נקוב של אג"ח. כך יוצא שהכשרת הישוב תגייס סכום מינימום של 120 מיליון שקל מבעלי המניות שלה, במקרה שתנפיק 150 מיליון שקל אג"ח ערך נקוב.
הנחה של 90% על האג"ח
וכאן מגיע מרכיב ההטבה. בעלי המניות של הכשרת הישוב יקבלו, ככל הנראה, זכות לרכוש אג"ח תמורת כ-10% ממחירן במכרז. כלומר: הטבה בדמות הנחה של 90% על האג"ח. כך תרכוש משפחת נמרודי, המחזיקה בכ-38% מהון המניות של הכשרת הישוב, אג"ח שמחירו במכרז ובשוק 0.8 שקלים תמורת 8 אגורות בלבד.
אם לתרגם זאת למונחים כספיים, הרי שמדובר על השקעה של 4.5 מיליון שקל, שתמורתה אג"ח בשווי 45.6 מיליון שקל. את האג"ח תוכל משפחת נמרודי למכור מיידית בשוק המניות, ולממש את ההטבה שגלומה בהנפקה (בגובה של כ-40 מיליון שקל).
מוטבת מרכזית נוספת מהנפקת האג"ח היא חברת ירדן השקעות, מקבוצת גבור ספורט של רועי גיל ואיתן אלדר, המחזיקה בכ-21.5% ממניות הכשרת הישוב. מרכיב ההטבה של ירדן בהנפקה עומד על 23.5 מיליון שקל, לפני מס. ראוי לציין כי מההטבה יוכלו ליהנות בעלי מניות נוספים בהכשרת הישוב, בתנאי שיחזיקו במניות הקבוצה ביום הקובע לצורך ביצוע הנפקת הזכויות.
נציבות מס הכנסה כבר אישרה כי ההפרש בין מחיר האג"ח במכרז למחיר האג"ח לבעלי המניות יוכר כדיווידנד, ויחולו עליו חיובי המס הרגילים החלים על חלוקת דיווידנד. במילים אחרות, הכשרת הישוב תגייס בפועל, במסגרת הנפקת הזכויות, סכום של 12 מיליון שקל בלבד לקופתה, אך תעניק לבעלי המניות שלה הטבה בגובה של 108 מיליון שקל נוספים.
מבחינה חשבונאית, הכשרת הישוב תרשום את ההטבה לבעלי המניות כחלוקת דיווידנד, מה שיביא למחיקת כל רווחיה הציבוריים, המסתכמים כיום ב-115 מיליון שקל.
לציבור הרחב: מחיר מלא
במקביל אמורה הכשרת הישוב לגייס עד 50 מיליון ערך נקוב של אג"ח במסלול רגיל, לציבור הרחב ובמחיר מלא (ללא ההנחה האמורה). במסלול זה, כך נכתב בטיוטת התשקיף של הכשרת הישוב, תזמין חברה בת של הקבוצה חלק מהאג"ח, כך שהסכום שייכנס לקופתה של החברה יהיה נמוך יותר.
גיוס אג"ח בדרך זו מאפשר למעשה למשפחת נמרודי ולהכשרת הישוב לחלק דיווידנד ללא מימון בנקאי, למרות העובדה שהכשרת הישוב סולו (החברה האם) נחשבת לחברה בעלת מינוף נמוך בהרבה מהמקובל בקרב חברות דומות.
ההון העצמי של הכשרת הישוב (החברה האם בלבד) הוא 747 מיליון שקל, מתוך מאזן של 1.23 מיליארד שקל. היקף החוב לתאגידים בנקאים לטווח הקצר ולטווח הארוך עומד על כ-100 מיליון שקל.
הגיוס אמור להזרים לקופתה של הכשרת הישוב סכום של כ-15 מיליון שקל מהנפקת אג"ח במסלול ההטבה לבעלי המניות, וסכום נוסף של כ-30-20 מיליון שקל במסלול הרגיל, המיועד לציבור הרחב.