UBS ורבורג: "קנייה חזקה" למניית אמפל; "אחת המניות הישראליות האטרקטיוויות ביותר"

רמי קפלן
ltpgt
"אנו מאמינים כי מניית אמפל כבר הגיעה לנקודת השפל שלה, והחברה יכולה להיות אחת מהישראליות המבטיחות ביותר בחודשים הקרובים", כותב האנליסט סטיבן לוי מבית ההשקעות UBS ורבורג על חברת ההחזקות אמפל, ומותיר את המלצת ה"קנייה חזקה" למניה ואת מחיר היעד על 16.5 דולר.
lt/pgt

ltpgt
הערכת שווי נכסים שמרנית, לדעת לוי, מביאה אותו למסקנה כי מניית אמפל נסחרת היום בדיסקאונט של 56% לעומת השווי המצטבר של החזקותיה, פחות התחייבויות. למעשה, אפילו אם מוציאים מן החישוב את מירס ואת חברות הטכנולוגיה הלא נסחרות שלה, מגיע השווי התיאורטי של מניית החברה ל-6.2 דולרים - השווי הנוכחי שלה בנאסד"ק. כך, כל הקונה כיום את המניה זוכה בשווי של מירס והחברות הפרטיות בחינם.
lt/pgt

ltpgt
אמפל פועלת כחברת השקעות במגוון תחומים, כולל בתחומי הנדל"ן והתשתיות, אולם בשנים האחרונות ביצעה מעבר חד והתמקדה בהשקעות במיזמי סטארט אפ, בעיקר בשלבים מוקדמים של התפתחות החברות. בין השקעותיה הבולטות נמצאות החברות מירס, אקזקט, אקספרט, מיוטק, PowerDsine, נגהטק וקאמלוט.
ltbrgt
lt/bgtהרישיון של מירסltbgt
"הרישיון שקיבלה מירס מהווה קטליזטור לרכישת מניית אמפל עבור משקיעים לטווח ארוך", כותב לוי, שמעריך את שוויה של מירס - שלאמפל 25% ממניותיה - ב-412 מיליון דולר. הרישיון שקיבלה החברה בתחילת פברואר, להיות מפעילת הסלולר הרביעית בישראל, מאפשר לה מעתה להתחרות באפקטיוויות במפעילות הסלולר האחרות.
lt/pgt

ltpgt
בזכות הרישיון הוסרו המגבלות שחלו על החברה קודם לכן, ומעתה תוכל לגבות תשלום עבור שיחות נכנסות, תשלם עמלות לבזק - לפי התעריפים של מתחרותיה, ותזכה לקידומת משלה, שתאפשר חיוג ישיר אל המכשירים של מנוייה. הדבר יגדיל כמובן את הכנסותיה של מירס, ויאפשר לה להוריד את מחירי השיחות היוצאות ממכשיריה.
lt/pgt

ltpgt
בהתבססו על המודל של נקסטל האמריקאית, מעריך לוי כי ההכנסה השנתית הממוצעת מלקוח מירס צפויה להיות גבוהה ב-70-60 דולר מההכנסה המקבילה של החברות המתחרות, סלקום, פלאפון ופרטנר 10003245-MRQ, מה שמקנה לה נקודת זכות נוספת.
lt/pgt

ltpgt
לוי מעריך כי מירס תיכנס בזהירות לשוק הסלולר הישראלי. בין הצעדים שתבצע בעתיד הקרוב ניתן לצפות חלוקת מספרים חדשים ללקוחותיה; והעברת קהילת משתמשיה, שכיום מצוידת בדרך כלל במכשיר סלולרי נוסף על מכשיר המירס, לשימוש במכשיר המאוחד של החברה. יכולות העברת ה-DATA הגבוהות ברשת מירס מייתרים מבחינתה, בינתיים, את המרוץ אחר רשיונות סלולר מהדור השלישי.
lt/pgt

ltpgt
גם החזקות הסטארט אפ של אמפל, המהוות במונחי שווי שוק כ-50% מהפורטפוליו של החברה, מחזקות את האופטימיות של לוי. רוב החברות האלו אינן מפתחות טכנולוגיות המשוייכות לענפי ה-B2B או B2C המוכים, ורובן השלימו גיוסי הון בתקופה האחרונה, לפי שוויי הולך וגדל. בנוסף, הפורטפוליו של אמפל מורכב מחברות ממוסדות יחסית, שכבר הספיקו לבצע גיוסי הון משמעותיים, מה שהופך אותן להשקעות בטוחות יחסית ומגדיל את שוויין.
ltbrgt
lt/bgtהגדלת המרכיב הטכנולוגיltbgt
לוי חושב כי השוק העניש את אמפל כשהוריד 70% מערכה, לא רק על ירידה בביצועי חברות הפורטפוליו שלה, אלא גם בשל הקשיים בהם נתקלה בנסיונות להנפיק חברות מוחזקות. כזכור, ההנפקות של חברת אקזקט, לפי שווי של 300 מיליון דולר, ושל חברת PowerDsine, נדחו בשל תנאי השוק הקשים.
lt/pgt

ltpgt
לוי לוקח זאת בחשבון ומעריך את PowerDsine באורח שמרני מאוד, לטענתו. באשר לאקזקט הוא מאמץ את הערכת TheMarker.com, כי החברה עומדת בפני גיוס פרטי רחב היקף, לפי אותו השווי. מכל מקום, שתי החברות מוכנות בקנה של אמפל להנפקה, מייד עם שיפור תנאי השוק.
lt/pgt

ltpgt
לזכותה של אמפל גם נזקפת העובדה כי חברות אחרות שבהחזקתה, כמו בריזקום , פלוור , קומפיוג'ן ונגהטק הונפקו בצורה מוצלחת ב-2000, בתנאי שוק לא קלים. "אין ספק שכשהתאבון של המשקיעים למניות טכנולוגיה יחזור, אמפל תהיה מן הניהנות הראשיות", מציין לוי.
lt/pgt

ltpgt
חרף המצב הקשה אליו נקלעו שוקי הטכנולוגיה לאחרונה, אמפל אינה משנה את האסטרטגיה שלה וממשיכה לצמצם בקצב גובר את החזקותיה בענפי הכלכלה הישנה לטובת הגדלת המרכיב הטכנולוגי בפורטפוליו שלה. יחד עם זאת, המרכיב של חברות צעירות בשלבי התפתחות ראשוניים קטן יחסית לעבר.
lt/pgt

ltpgt
מניית אמפל נסחרת היום בנאסד"ק במחיר של 6 דולרים, המשקף לה שווי שוק של כ-130 מיליון דולר. מחזיקת המניות העיקרית היא משפחת שטיינמיץ, שמאז יולי 1999 מחזיקה ב-61% מהחברה. שאר ההחזקה בחברה היא ציבורית.
lth5gt lthrgt
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד
lthrgt
lth5/gt
lt/pgt