יו.בי.אס ממליץ למכור דסק"ש: שווי סלקום הופחת ל-2 מיליארד ד'; שווי תבל ל-248 מיליון ד'

אמיר אייזנברג
ltpgt
למרות העובדה שמניות דיסקונט השקעות הניבו תשואת חסר מול השוק בתל אביב במהלך שנת 2000, ממשיך בית ההשקעות יו.בי.אס להמליץ ללקוחותיו להתרחק ממניותיה של חברת האחזקות הישראלית. האנליסט סטיבן לוי פירסם היום דו"ח, בו הוא מעניק המלצת "הפחת" (REDUCE) למניית דסק"ש, ומציב לה מחיר יעד של 160 שקל, גבוה רק ב-7% ממחירה הנוכחי של המניה.
lt/pgt

ltpgt
יש לציין, כי ביו.בי.אס העניקו המלצת "הפחת" לדסק"ש כבר בתחילת שנת 2000, וזאת בשל התלות הגבוהה של החברה בנעשה בנאסד"ק. היות ושני נכסיה המרכזיים של דיסקונט השקעות הם האחזקות בסלקום ובתבל, ותמחורן מושפע ישירות מתמחור חברות סלולר וכבלים בנאסד"ק, ההשפעה של הבורסה האמריקאית על שוויה של דסק"ש כולה היא דרמטית.
lt/pgt

ltpgt
בגלל הסנטימנט השלילי בחברות הסלולר, מוריד לוי את שוויה של סלקום בשיעור של 36% לעומת השווי שהעניק לה בהמלצתו מלפני שנה. לוי קובע לחברה שווי של 2 מיליארד דולר, בהשוואה לשווי של 3.1 מיליארד דולר בתחילת 2000. לוי מוסיף, כי סיכוייה של סלקום לבצע בטווח הנראה לעין הנפקה כדי לממן את שדרוג הרשתות שלה הם קלושים.
lt/pgt

ltpgt
בנוגע לתבל, לוי מציין את ההרעה בתוצאותיה העסקיות של החברה בשנת 2000, ובראשן את המעבר מרווח תפעולי ב-1999 להפסד תפעולי של 83 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2000. לוי סבור, כי התחרות הקשה מול חברת הלוויין YES עשויה לפגוע ביכולתה של תבל לשמר את חוג לקוחותיה הקיימים. יש לזכור, כותב לוי, את צבר ההזמנות הגדול שיש ל-YES ש"תקוע" בגלל בעיות תפעוליות בחברה. אולם במהלך החודשים הקרובים צפויות התקנות אלה להתבצע, ובעקבותיהן יעברו לקוחות רבים של חברות הכבלים, ותבל ביניהן, לשורותיה של חברת הלוויין. מצד שני, החל מחודש אפריל תוכל תבל לספק ללקוחותיה חבילות "טירינג", מה שעשוי להאיט את הנסיגה העסקית שצופה לוי בתוצאותיה.
lt/pgt

ltpgt
לוי חותך דרסטית את שוויה של תבל בגלל מצבה העגום של החברה, משווי של 628 מיליון דולר בהמלצתו הקודמת לשווי של 248 מיליון דולר בהמלצה הנוכחית. את עסקי הכבלים המסורתיים של תבל מעריך לוי ב-228 מיליון דולר, ואת אחזקתה (50%) בספקית האינטרנט נטוויז'ן הוא מעריך ב-25 מיליון דולר, מה שגוזר שווי של 50 מיליון דולר לנטוויז'ן כולה.
ltbgt
לדסק"ש רגישות לתמחור של תבל וסלקום
lt/bgt
לוי מציין, כי לשוויה של דסק"ש יש רגישות גבוהה לתמחור המשתנה של תבל וסלקום. תבל מושפעת, בין היתר, משוויה של מתב , שנסחרת כיום בוול סטריט לפי שווי של 1,300 דולר למנוי. לוי גורס, כי אילו השווי למנוי שנאסד"ק תעניק למתב יעלה לרמות ההיסטוריות של 2,100 דולר למנוי, הדבר יביא להעלאת שוויה הנכסי של דסק"ש ל- 204 שקל למניה. אילו גם חברות הסלולר יתאוששו במקביל, ושוויה הכלכלי של סלקום יתאושש ויגיע ל-4 מיליארד דולר, הדבר יגדיל את שוויה הנכסי של דסק"ש לכ-249 שקל למניה.
lt/pgt

ltpgt
אכזבה רבה יש לאנליסט יו.בי.אס מהנהלתה של דיסקונט השקעות, שבראשה עומד יורם טורבוביץ. לוי מציין, כי מאז פרסומו של דו"ח ביין בנובמבר 1999, לא ביצעה הנהלת דסק"ש פעולות מהותיות כלשהן כדי לפעול ליישומו של הדו"ח, שבמרכזו עומדות המלצות להפוך את דסק"ש לחברה שתתמקד תחומי המסחר והתקשורת ולמזג פעילויות עם קונצרן כלל, שגם הוא מצוי בשליטת קבוצת אי.די.בי פיתוח. גם בתיק ההשקעות של החברה, מציין לוי, לא בוצעו שינויים רבים מדי בשנה החולפת, ופרט למכירת אחזקות בנייס ובאגיס ולכניסת הקבוצה למיזם הסלולר באיטליה (בשיעור של 2.4%), הנהלתה של דסק"ש היתה פאסיווית מדי להערכתו.
lt/pgt

ltpgt
לוי אינו אופטימי לגבי הצפוי בבורסת הנאסד"ק במהלך השנה הקרובה. בגלל הפסימיות הזו וגם פסימיות הנובעת מהבעיות הרגולטוריות בהן נתקלת תבל, ושמעכבות את הפיכתה למתחרה של בזק בתחומי האינטרנט המהיר והקול על גבי כבלים, לא צופה לוי השבחה ניכרת בשווי של דסק"ש בטווח הקרוב. לכך יש להוסיף, לדבריו, את הסנטימנט השלילי ממנו סובלת דסק"ש לאחרונה בעקבות המחיקות בהיקף של 55 מיליון שקל שהיא ביצעה בגלל כשלון השקעותיה בתחום האינטרנט (נטקינג, XXL, טימוורקס, טריידנט).
lt/pgt

ltpgt
כמו כן, מציין לוי, כי השווי שהוא מציע לדסק"ש משקף לה דיסקאונט של 17% לעומת שוויה הנכסי, וזהו שיעור דיסקאונט נמוך יחסית לזה לפיו נסחרות כיום חברות אחזקה אחרות כדוגמת כלל תעשיות , כור , אלרון ואמפל .

חברות נוספות שזוכות לתמחור מעניין מצדו של לוי הן: DEP (חברת ההשקעות שהוקמה לצורך השקעה במכשור רפואי מוערכת על ידי לוי ב-60 מיליון דולר), חברת הדפוס הדיגיטלי אפריון (54 מיליון דולר), חברת הליסינג אלבר (75 מיליון דולר) ובית ההשקעות אילנות בטוחה (80 מיליון דולר).
lth5gt lthrgt
לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד
lt/pgt

ltpgt
lthrgt
lth5/gt
lt/pgt