פרופורציות חדשות לחברות הסלולר

דפנה מאור
ltpgt
פרופורציה. ייתכן שזו מילת המפתח הנדרשת כאשר בוחנים את מה שקרה לשוק ההון בכלל ושוק הסלולר בפרט בשנה האחרונה. התפוצצות בועת הדוט.קום היתה המתוקשרת מכל הנפילות במגזרי הטכנולוגיה השנה, אבל מה שקרה בשוק הסלולר חשוב לא פחות, כי הוא קרה בסדרי גודל עצומים.
lt/pgt

ltpgt
השבוע הונפקה חברת הסלולר הבריטית אורנג' על ידי חברת האם שלה, פראנס טלקום. ההנפקה היתה מאכזבת מאוד עבור פראנס טלקום. במקום שווי שוק 150 מיליארד דולר לו קיוותה פראנס טלקום כאשר רכשה את אורנג' במאי 2000, הונפקה החברה לפי שווי של 45 מיליארד דולר. להוסיף עלבון למכה, המניה ירדה במסחר ביומיים שאחרי ההנפקה.
lt/pgt

ltpgt
הנתון הקשה ביותר בהנפקה הוא שווייה של אורנג' למנוי. 45 מיליארד דולר אינם כסף קטן, אולם בהתחשב בכך שאורנג' משרתת יותר מ-30 מיליון מנויים באירופה, מקבלים שווי מגוחך למנוי של 1,360 דולר. השווי הראשוני שהצמידה לה פראנס טלקום היה מעניק לה שווי של 4,080 דולר למנוי ויותר. השווי של אורנג' מזכיר יותר את זה של חברות הסלולר הישראליות מאשר את ענקיות הגלובוס.
lttablegtlttrgtlttdgt
ltimg src="/ibo/images/graphs/cellolar_comp.gif"gt
lt/tdgtlt/trgtlt/tablegtltp class="article1"gt
אם המקרה של אורנג' נראה קיצוני, הרי שהמקרה של VoiceStream קיצוני עוד יותר, רק לכיוון ההפוך. דויטשה הציעה באמצע השנה שעברה 50 מיליארד דולר עבור VoiceStream - שווי של 12.8 אלף דולר למנוי, נכון לסוף דצמבר (בעת ההצעה השווי היה כ-16 אלף).
lt/pgt

ltpgt
לאחר צניחתן של מניות דויטשה, שווייה למנוי של VoiceStream מוערך היום, אם תתממש העסקה, ב-7,700 דולר למנוי. לחברה יש אופציה לדרוש תנאים חדשים אם מניית דויטשה תרד עוד. העסקה הזו נראית כל כך מגוחכת, שלא מפליא שאתמול התעוררו שמועות כי משקיעיה של דויטשה קראו למנכ"ל להתפטר.
lt/pgt

ltpgt
מצבן של החברות המצליחות ביותר בעולם בתחום זה, חברות שרושמות הכנסות עתק ורווחים במגמת צמיחה, סביר יותר, אולם גם הן סבלו מנפילה קשה: חברת הסלולר הגדולה בעולם, וודאפון, נסחרת לפי שווי של 2,358 דולר למנוי. בשיאה, לפני כשנה, נסחרה החברה בשווי שוק כפול, של 380 מיליארד דולר, ושירתה פחות מ-50 מיליון מנויים לעומת 78 מיליון נכון לסוף 2000.
lt/pgt

ltpgt
NTT דוקומו, אולי המתקדמת ביותר מכל חברות הסלולר, נסחרת בשווי של 174 מיליארד דולר לאחר שאיבדה 45% ב-12 החודשים האחרונים, ובסוף 2000 שירתה 53 מיליון מנויים. אם נביא בחשבון כי מתחילת השנה נוספו לה כמיליון וחצי מנויים, תודות לפופולריות של שירות האינטרנט הסלולרי I-Mode, שווייה למנוי של החברה הרווחית להפליא הזו, הוא כ-3,200 דולר.
ltbrgt
lt/bgtשווי הישראליות - נמוך יותרltbgt
בחינה של החברות הישראליות מגלה שהשווי המיוחס להן נמוך במידה רבה מזה שניתן לחברות הזרות. שווייה של פלאפון לפי מכירת ההחזקות של מוטורולה הוא כ-1.2 מיליארד דולר, או שווי של 800 דולר למנוי - הנמוך מכל החברות שצוינו. מצבה של פרטנר 10003245-MRQ טוב יותר, אולי מכיוון שהיא חברה צעירה יותר, עם ציפיות לפוטנציאל צמיחה טוב יותר, אך גם היא בקושי מצליחה לגרד את ה-1,200 דולר.
lt/pgt

ltpgt
הנפילה הקשה של חברות הסלולר לא שיקפה בכל המקרים את הצלחותיהן. כאמור, דוקומו צומחת בקצב ויראלי, מוסיפה להתייעל ומגדילה את רווחיותה. אולי ההשקעות שלה בארה"ב פוגעות בתדמית היפאנית הצחורה שלה, אבל אין מישהו שבאמת חושב שהיא לא תעשה עוד יותר כסף בעתיד.
lt/pgt

ltpgt
עוד מגמה ברורה: השווי למנוי בקרב חברות אמריקאיות עדיין גבוה יותר. אולי הרשיונות היקרים שרכשו החברות האירופיות הכתימו את ערכן בעיני המשקיעים, ואולי השוק האירופי פשוט רווי מדי.
lt/pgt

ltpgt
אולי העובדה שהדור השלישי מבושש לבוא, והרווחיות שלו מוטלת בספק בתקופה הקרובה היא אחת הבעיות המרכזיות המעיבות על ציפיות. צריך לזכור, עם זאת, כי שירותי הקול שמעניקות החברות הללו הולכים ותופסים מקום חשוב יותר בחייהם של מאות מיליוני אנשים ברחבי העולם, על חשבון תקשורת קווית, ובניגוד למרבית חברות האינטרנט, הסלולריות, כתומות או אחרות, לא ייעלמו כל כך מהר מהתמונה.
lt/pgt

ltpgt
* הערה לטבלה: חישוב הערך בשיא נעשה באופן שמרני, כך שהוא בכל מקרה נמוך מהשווי האמיתי למנוי, או שווה לו. החישוב התבסס על נתוני המנויים עבור התקופה בה היתה מניית החברה בשיא, או לפי נתוני המנויים האחרונים שדווחו, שהם בכל מקרה גדולים יותר ממספר המנויים בתקופה מוקדמת יותר.
lt/pgt