מנהל ההשקעות בבנק דה רוטשילד: "זה זמן טוב לקנות מניות באירופה ובאסיה"

בועז לוי, הארץ
ltpgt
תהליך הגלובליזציה המואץ שעובר על תיק ההשקעות של האזרח הישראלי מושך לישראל בשנים האחרונות שורה של גופי השקעות שמקווים ליהנות ממנו. בין אלה ניתן למנות את בנק דה רוטשילד, שהחל לפעול בישראל בסוף 99'.
lt/pgt

ltpgt
מנהל ההשקעות הראשי של בנק דה רוטשילד, סם פינטו, הנמצא בביקור בישראל, אומר כי שוקי המניות באירופה מתומחרים בחסר. לדבריו, "זו נקודת זמן טובה להשקיע במניות באירופה, במיוחד במניות ערך, שרמת השקיפות שלהן ברורה.
lt/pgt

ltpgt
"ההערכה שלנו לגבי השוק האמריקאי היא פחות חיובית, אף שאנו סבורים שהיה כאן מצב של מכירות יתר", אומר פינטו. לדבריו, בנק ההשקעות לא צופה התחדשות העליות בשוק המניות האמריקאי בתקופה הקרובה.
lt/pgt

ltpgt
לגבי 18-12 החודשים הקרובים צופים בבנק דה רוטשילד עתיד ורוד לשוק המניות, במיוחד באירופה, וזאת למרות ההאטה העולמית. "יש לנו דעה חיובית לגבי מניות באירופה ובמזרח הרחוק, לא כולל יפאן", אומר פינטו.
lt/pgt

ltpgt
פינטו שואב עידוד מנתונים שהוא מציג לגבי שוקי המניות האירופיים והאסייתיים. לדבריו, הירידה החדה באבטלה באירופה - מרמות של 11.5% במרבית שנות ה-90, ל-9% ופחות בסוף 2000 - מעודדת את הצריכה הפרטית. גורם נוסף שיכול לעודד את הצריכה הפרטית הוא קיצוצי המסים שמדינות אירופיות רבות החליטו עליהם ב-2001. גרמניה, למשל, קיצצה מסים בשיעור של 1.3% מהתמ"ג.
lt/pgt

ltpgt
הרווח הממוצע של מניות השייכות למדד דאו ג'ונס אירופה עלה ב-2000 בכ-20%, והציפיות הן שיגדל ב-10% נוספים ב-2001. לעומת זאת, הרווח הממוצע של מניות בארה"ב צפוי לצמוח השנה בלא יותר מ-5%.
lt/pgt

ltpgt
אחד הגורמים המשפיעים במיוחד על כדאיות השקעות הוא התנהגות המטבע המקומי, ובמקרה זה היורו. "אנחנו צופים שהיורו יוסיף להתחזק, ולכן יגביר את כדאיות ההשקעה במניות אירופיות", אומר פינטו. הוא מעריך כי ההתחזקות שניכרה במטבע האירופי המאוחד באחרונה נובעת משלוש סיבות: הראשונה היא שיעור הצמיחה באירופה, שלפי התחזיות יהיה גבוה השנה משיעור הצמיחה בארה"ב - לראשונה זה עשר שנים. "זהו שינוי משמעותי ביותר", הוא אומר.
lt/pgt

ltpgt
הסיבה השנייה היא הצמצום העקבי שמורגש בפער בין שיעורי הריבית בארה"ב לבין אלו שבאירופה. "תשואות איגרות החוב באירופה ובארה"ב כיום קרובות מאוד, וזאת לעומת המצב ששרר קודם לכן, אז היתה הריבית בארה"ב גבוהה יותר", אומר פינטו.
lt/pgt

ltpgt
לפי פינטו, סיבה שלישית להתחזקות היורו היא השינוי הצפוי בזרימת ההון להשקעות. ב-2000 זרמו מאירופה להשקעות ישירות בארה"ב 174 מיליארד דולר, ולהשקעות במניות ובאג"ח 272 מיליארד דולר נוספים. מספרים אלה העמידו בצל את הזרמים בכיוון ההפוך - ב-2000 זרמו מארה"ב לאירופה 73 מיליארד דולר בהשקעות ישירות, ו-50 מיליארד דולר בהשקעות במניות ובאג"ח.
lt/pgt

ltpgt
"אנחנו חושבים שהשנה זה עומד להשתנות, על רקע החולשה של מניות הטכנולוגיה האמריקאיות בתקופה האחרונה", אומר פינטו. "אולי אפילו נתחיל לראות גופים אמריקאיים משקיעים סכומים גדולים יותר באירופה".
lt/pgt

ltpgt
נקודה מיוחדת שפינטו מבקש להדגיש היא האטרקטיוויות של שוקי אסיה, פרט ליפאן. הוא סבור ששוקי מזרח אסיה רשמו נפילות קשות, ולכן הם מתומחרים בחסר. "הסביבה הכלכלית נראית טובה, ושוקי המניות באסיה ידועים ככאלה שמגיבים בחיוב להורדות ריבית בארה"ב".
lt/pgt

ltpgt
הירידות האחרונות במדדי המניות באסיה הביאו את רמות המחירים קרוב לאלה שהיו בעת המפולת ב-97'. לדעת פינטו, "הנפילות האלה הביאו את המניות לרמות מחירים נמוכות, משום שהכלכלה של המדינות האלה השתפרה משמעותית".
lt/pgt

ltpgt
אמנם הצמיחה באסיה ב-2001 צפויה לרדת לעומת השנים האחרונות, אך עדיין תישאר מעל 4%. אחת הראיות שמציג פינטו להתאוששות הכלכלית של מדינות אסיה היא יתרות המט"ח הגדולות שהן צברו בשנים האחרונות (ראו תרשים). "מדינות אלה הצליחו להגדיל את היצוא בצורה משמעותית. מדינה כמו דרום קוריאה, שהיתה על סף פשיטת רגל לפני שלוש שנים, מחזיקה יתרות מט"ח של יותר מ-90 מיליארד דולר".
lt/pgt

ltpgt
פינטו סבור שמדינות אסיה, המייצרות רכיבים עבור חברות הטכנולוגיה האמריקאיות, יצליחו להתגבר בקלות יחסית על ההאטה בתעשייה זו. "פרט להתחזקות של הכלכלה הפנימית, הן יכולות ליהנות מהמשבר. אריקסון, לדוגמה, החליטה באחרונה להעביר את כל פעילויות ייצור הטלפונים לסינגפור".
lt/pgt

ltpgt
כיום מעסיק בנק דה רוטשילד 15 עובדים בישראל, בשני משרדים הממוקמים בתל אביב ובירושלים. לדברי פינטו, הרחבת הפעילות של הבנק בישראל לא נובעת רק מהמעורבות ההיסטורית של משפחת רוטשילד בישראל, אלא גם משום שהם סבורים שיש כאן הזדמנויות השקעה מצוינות.
lt/pgt

ltpgt
אחת הפעילויות של בנק דה רוטשילד היא ניהול של ארבע קרנות המשקיעות במניות בחו"ל. אחת הקרנות מתמחה במניות אירופיות, השנייה במניות באסיה, השלישית במניות טכנולוגיה והרביעית היא קרן בינלאומית.
lt/pgt

ltpgt
פינטו אומר כי המשקיעים בקרנות אלה הם בעיקר מוסדיים, אבל יש גם מעט פרטיים. ואולם, פינטו מעריך כי ברגע שרפורמת בן-בסט תעבור ותבטל את אפליית המס, לא יהיה מה שימנע מהכסף הישראלי לצאת לחו"ל. "רק הבוקר נפגשנו עם חברת ביטוח גדולה, והם העריכו שתוך שלוש שנים כשליש מהכסף שלהם ייצא לחו"ל", הוא אומר.
lt/pgt

ltpgt
"יש כאן גופים מוסדיים גדולים שמחזיקים המון כסף, אבל כמעט כולו מושקע בישראל. זה מצב לא נורמלי, וזה לא יישאר כך לעולם". לדבריו, כאשר ייצאו הגופים המוסדיים הישראליים לחו"ל יהיו להם אפיקי פעילות מגוונים. הוא מוסיף כי באירופה מקובל בדרך כלל להשקיע בקרנות בינלאומיות המנוהלות על ידי גופים מקומיים. אפשרות שנייה היא לרכוש קרנות אירופיות ועולמיות המנוהלות על ידי גופי השקעות בינלאומיים גדולים.
lt/pgt

ltpgt
"מה שאופנתי כיום באירופה זה קרנות מובנות, המיועדות בעיקר לשונאי סיכון. מדובר בהשקעה צמודה למדד מניות כלשהו בניכוי עמלה, שהקרן שלה מ